Vente aux enchères hollandaise

Qu’est-ce qu’une vente aux enchères néerlandaise?

Une enchère néerlandaise est une structure de marché dans laquelle le prix de quelque chose offert est déterminé après avoir pris toutes les offres pour arriver au prix le plus élevé auquel l’offre totale peut être vendue. Dans ce type d’enchères, les investisseurs placent une offre pour le montant qu’ils sont prêts à acheter en termes de quantité et de prix.

Une enchère néerlandaise fait également référence à un type d’enchère dans lequel le prix d’un article est abaissé jusqu’à ce qu’il obtienne une offre. La première offre faite est l’offre gagnante et aboutit à une vente, en supposant que le prix est supérieur au prix de réserve. Cela contraste avec les marchés d’enchères typiques, où le prix commence bas puis augmente alors que les enchérisseurs se font concurrence pour être le bon acheteur.

Comprendre les enchères néerlandaises pour les offres publiques

Si une entreprise utilise une offre publique initiale (IPO) aux enchères aux Pays-Bas, les investisseurs potentiels entrent leurs offres en fonction du nombre d’actions qu’ils souhaitent acheter ainsi que du prix qu’ils sont prêts à payer. Par exemple, un investisseur peut placer une offre pour 100 actions à 100 $ tandis qu’un autre investisseur offre 95 $ pour 500 actions.

Une fois que toutes les offres sont soumises, le placement attribué est attribué aux soumissionnaires à partir des offres les plus élevées, jusqu’à ce que toutes les actions attribuées soient attribuées. Cependant, le prix payé par chaque soumissionnaire est basé sur le prix le plus bas de tous les soumissionnaires attribués, ou essentiellement sur la dernière offre retenue. Par conséquent, même si vous offrez 100 $ pour vos 1 000 actions, si la dernière offre réussie est de 80 $, vous n’aurez à payer que 80 $ pour vos 1 000 actions.

Le Trésor américain utilise une vente aux enchères néerlandaise pour vendre ses titres. Pour aider à financer la dette du pays, le Trésor américain organise régulièrement des enchères pour vendre des bons du Trésor (bons du Trésor), des billets (billets en T) et des obligations (obligations en T), collectivement appelés bons du Trésor. Les investisseurs potentiels soumettent leurs offres par voie électronique via TreasuryDirect ou le Treasury Automated Auction Processing System (TAAPS), qui accepte les offres jusqu’à 30 jours avant l’enchère. Supposons que le Trésor cherche à lever 9 millions de dollars en billets à deux ans avec un coupon de 5%. Supposons que les offres soumises sont les suivantes:

• 1 million de dollars à 4,79%
• 2,5 millions de dollars à 4,85%
• 2 millions de dollars à 4,96%
• 1,5 million de dollars à 5%
• 3 millions de dollars à 5,07%
• 1 million de dollars à 5,1%
• 5 millions de dollars à 5,5%

Les offres avec le rendement le plus bas seront acceptées en premier puisque l’émetteur préférera payer des rendements inférieurs à ses investisseurs obligataires. Dans ce cas, puisque le Trésor cherche à lever 9 millions de dollars, il acceptera les offres avec le rendement le plus bas jusqu’à 5,07%. À cette date, seulement 2 millions de dollars sur l’offre de 3 millions de dollars seront approuvés. Toutes les offres supérieures au rendement de 5,07% seront rejetées et les offres ci-dessous seront acceptées. En effet, cette enchère est dégagée à 5,07% et tous les enchérisseurs retenus reçoivent le rendement de 5,07%.

L’enchère néerlandaise offre également un processus d’appel d’offres alternatif à la tarification de l’introduction en bourse. Lorsque Google a lancé son offre publique, il s’est appuyé sur une vente aux enchères néerlandaise pour gagner un prix équitable.

Enchère néerlandaise la plus basse

Lors d’une vente aux enchères néerlandaise, les prix commencent haut et sont successivement baissés jusqu’à ce qu’un enchérisseur accepte le prix courant. Une fois qu’un prix est accepté, l’enchère se termine. Par exemple, le commissaire-priseur commence à 2 000 $ pour un objet. Les soumissionnaires regardent le prix baisser jusqu’à ce qu’il atteigne un prix accepté par l’un des soumissionnaires. Aucun enchérisseur ne voit les offres des autres avant que sa propre offre ne soit formulée, et l’enchérisseur gagnant est celui qui a l’offre la plus élevée. Donc, s’il n’y a pas de soumissionnaires à 2 000 $, le prix est abaissé de 100 $ à 1 900 $. Si un enchérisseur accepte l’objet d’intérêt à, disons la marque de 1 500 $, l’enchère se termine.

Avantages et inconvénients des enchères aux Pays-Bas

L’utilisation des enchères néerlandaises pour les offres publiques initiales présente des avantages et des inconvénients.

Le principal avantage de ces enchères est qu’elles visent à démocratiser les offres publiques. Comme cela se produit actuellement, le processus de réalisation d’une introduction en bourse typique est principalement contrôlé par les banques d’investissement. Ils agissent en tant que souscripteurs de l’offre et la guident dans le cadre de tournées de présentation, permettant aux investisseurs institutionnels d’acheter des titres de la société émettrice à un escompte. Ils sont également responsables de la fixation du prix de l’introduction en bourse. Une vente aux enchères néerlandaise permet aux petits investisseurs de participer à l’offre.

Une vente aux enchères néerlandaise est également censée minimiser la différence entre l’offre et les prix de vente réels. Les investisseurs institutionnels profitent de cette différence pour engranger des bénéfices en achetant des actions à rabais et en les vendant immédiatement après la cotation de l’action. Les prix des enchères aux Pays-Bas sont fixés par une méthode plus juste et plus transparente dans laquelle un éventail d’offres provenant de plusieurs types de clients est invité. Cette pratique vise à garantir que le marché parvient à une estimation raisonnable de la valeur de l’entreprise et à ce que le «pop» initial qui accompagne la cotation d’une entreprise chaude est atténué.

Ces avantages s’accompagnent d’inconvénients. Parce que la vente aux enchères est ouverte aux investisseurs de tous bords, il y a un risque qu’ils effectuent une analyse moins rigoureuse par rapport aux banquiers d’investissement et viennent avec une estimation de prix qui peut ne pas refléter fidèlement les perspectives de l’entreprise.

Un autre inconvénient des enchères hollandaises est connu sous le nom de « malédiction du gagnant ». Dans ce cas, le prix d’une action peut s’effondrer immédiatement après sa cotation lorsque les investisseurs, qui avaient offert un prix plus élevé plus tôt, se rendent compte qu’ils ont peut-être mal calculé ou surenchéri. Ces investisseurs peuvent essayer de vendre l’action pour sortir de leur portefeuille, ce qui entraînera un effondrement du cours de l’action.

Exemple d’enchère néerlandaise

L’exemple le plus marquant d’une vente aux enchères néerlandaise ces derniers temps a été l’introduction en bourse de Google en août 2004. La société a opté pour ce type d’offre pour éviter une «pop» de ses prix le premier jour de négociation. Alors que la hausse des cours des actions est un phénomène courant sur les marchés boursiers, elle a dégénéré en territoire de bulle pour les valeurs technologiques pendant la bulle Internet de 2000. De 1980 à 2001, la pop du premier jour de négociation était de 18,8%. Ce chiffre est passé à 77% en 1999 et au premier semestre 2000.

L’estimation initiale de Google pour son offre était de 25,9 millions de dollars entre 108 et 135 dollars. Mais la société a révisé ses attentes environ une semaine avant l’offre réelle après que les analystes ont remis en question le raisonnement derrière ces chiffres et suggéré que Google surévaluait ses actions. Dans l’estimation révisée, Google a proposé de vendre 19,6 millions d’actions au public à un prix compris entre 85 et 95 dollars.

La réponse à l’offre a été considérée comme une déception. Bien que Google soit considéré comme une entreprise et une offre en vogue, les investisseurs ont fixé le prix de ses actions à 85 $, la fourchette inférieure de ses estimations. À la fin de la journée, les actions échangeaient des mains à 100,34 $, une pop de 17,6% au cours de la première journée de négociation.

Les observateurs ont blâmé les mauvaises performances sur des rapports de presse négatifs sur la société menant à son introduction en bourse. Une enquête de la SEC sur l’attribution des parts de ses dirigeants a encore freiné l’enthousiasme pour l’offre de Google. La société a également été dite « secrète » sur son utilisation des fonds levés, ce qui rend difficile l’évaluation de son offre, en particulier pour les petits investisseurs qui ne connaissent pas le marché émergent des moteurs de recherche et organisent des informations sur le Web.