Vers le bas

Qu’est-ce qu’un round down?

Un cycle baissier fait référence à une société privée offrant des actions supplémentaires à vendre à un prix inférieur à celui qui avait été vendu lors du cycle de financement précédent.

En termes simples, il faut plus de capital et l’entreprise découvre que sa valorisation est inférieure à ce qu’elle était avant la précédente ronde de financement. Cette «découverte» les oblige à vendre leur capital-actions à un prix par action inférieur.

Comprendre Down Round

Les entreprises privées lèvent des capitaux à travers une série de phases de financement, appelées rondes. Idéalement, le premier tour devrait lever les capitaux nécessaires là où les tours suivants ne sont pas nécessaires. Parfois, le taux de combustion des startups est beaucoup plus élevé que prévu, ne laissant à l’entreprise d’autre choix que de passer par une autre ronde de financement.

Au fur et à mesure qu’une entreprise se développe, on s’attend à ce que des cycles de financement séquentiels soient exécutés à des prix progressivement plus élevés pour refléter la valorisation croissante de l’entreprise. La réalité est que la valorisation réelle d’une entreprise est soumise à des variables (non-respect des référentiels, émergence de concurrence, financement en capital-risque ) qui pourraient la faire baisser par rapport au passé. Dans ces situations, un investisseur n’envisagerait de participer que si les actions, ou obligations convertibles, étaient offertes à un prix inférieur à celui de la phase de financement précédente. C’est ce qu’on appelle une ronde descendante.

Alors que les premiers investisseurs dans les entreprises en démarrage ont tendance à acheter aux prix les plus bas, les investisseurs des cycles suivants ont l’avantage de voir si les entreprises ont été en mesure de respecter les critères de référence, notamment le développement de produits, les embauches clés et les revenus. Lorsque les indices de référence sont manqués, les investisseurs ultérieurs peuvent insister sur des évaluations plus faibles des entreprises pour diverses raisons, notamment des préoccupations concernant une gestion inexpérimentée, un battage médiatique précoce par rapport à la réalité et des questions sur la capacité d’une entreprise à exécuter son plan d’affaires.

Les entreprises qui ont un net avantage sur leurs concurrents, surtout si elles sont dans un domaine lucratif, sont souvent bien placées pour mobiliser des capitaux auprès des investisseurs. Cependant, si cet avantage disparaît en raison de l’émergence de la concurrence, les investisseurs peuvent chercher à couvrir leurs paris en exigeant des valorisations plus faibles lors des cycles de financement ultérieurs.

De manière générale, les investisseurs comparent l’étape de développement du produit, les capacités de gestion et une variété d’autres paramètres d’entreprises concurrentes afin de déterminer une juste évaluation pour le prochain cycle de financement.

Des tournées vers le bas peuvent se produire même lorsqu’une entreprise a tout fait correctement. Pour gérer le risque, les sociétés de capital-risque exigent souvent des évaluations plus faibles ainsi que des mesures telles que des sièges au conseil d’administration et la participation aux processus décisionnels. Bien que ces situations puissent entraîner une dilution importante et une perte de contrôle de la part des fondateurs d’une entreprise, l’implication d’une société de capital-risque peut fournir ce dont l’entreprise a besoin pour atteindre ses objectifs principaux.

Implications et alternatives

Alors que chaque cycle de financement entraîne généralement une dilution des pourcentages de propriété pour les investisseurs existants, la nécessité de vendre un nombre plus élevé d’actions pour répondre aux besoins de financement dans un cycle descendant augmente l’effet dilutif.

Un cycle à la baisse met en évidence la possibilité que la société ait été surexcitée du point de vue de la valorisation au départ et qu’elle soit maintenant réduite à vendre ses actions à ce qui équivaut à une décote. Cette perception pourrait nuire à la confiance du marché dans la capacité de l’entreprise à être rentable et porter un coup dur au moral des employés.

Les alternatives à un round down sont:

1. L’entreprise réduit son taux de combustion. Cette étape ne serait viable que s’il y avait des inefficacités opérationnelles, sinon elle serait vouée à l’échec en ce qu’elle pourrait entraver la croissance de l’entreprise.
2. La direction pourrait envisager à court terme, ou le pont, le financement.
3. Renégocier les termes avec les investisseurs actuels.
4. Fermez l’entreprise.

En raison du potentiel de pourcentages de propriété considérablement plus bas, de la perte de confiance du marché, de l’impact négatif sur le moral de l’entreprise et des alternatives moins qu’attrayantes, la levée de capitaux via un cycle descendant est souvent considérée comme le dernier recours de l’entreprise, mais cela peut représenter sa seule chance. de rester en affaires.