Piscine sombre

Qu’est-ce qu’une piscine sombre?

Un dark pool est un forum financier ou un échange privé organisé pour la négociation de titres. Les dark pools permettent aux investisseurs institutionnels de négocier sans exposition jusqu’à ce que la transaction ait été exécutée et déclarée. Les dark pools sont un type de système de trading alternatif (ATS) qui donne à certains investisseurs la possibilité de passer des ordres importants et d’effectuer des transactions sans révéler publiquement leurs intentions lors de la recherche d’un acheteur ou d’un vendeur.

Comprendre le Dark Pool

Les dark pools sont apparus dans les années 1980 lorsque la Securities and Exchange Commission (SEC) a autorisé les courtiers à effectuer des transactions de gros blocs d’actions. Le commerce électronique et une décision de la SEC en 2007 visant à accroître la concurrence et à réduire les coûts de transaction ont stimulé une augmentation du nombre de dark pools. Les dark pools peuvent facturer des frais moins élevés que les échanges car ils sont souvent hébergés dans une grande entreprise et pas nécessairement dans une banque.

Par exemple, Bloomberg LP possède le dark pool Bloomberg Tradebook, qui est enregistré auprès de la SEC. Les dark pools étaient initialement principalement utilisés par les investisseurs institutionnels pour les transactions de blocs impliquant un grand nombre de titres. Cependant, les dark pools ne sont plus utilisés uniquement pour les grosses commandes. Une étude de Celent a révélé qu’en raison du passage des ordres de bloc vers les dark pools, la taille moyenne des ordres est passée de 430 actions en 2009 à environ 200 actions en 2013.

Le principal avantage du trading dark pool est que les investisseurs institutionnels effectuant des transactions importantes peuvent le faire sans exposition tout en trouvant des acheteurs et des vendeurs. Cela évite une forte dévaluation des prix, qui se produirait autrement. S’il était de notoriété publique, par exemple, qu’une banque d’investissement tentait de vendre 500 000 actions d’un titre, la valeur du titre aurait presque certainement diminué au moment où la banque a trouvé des acheteurs pour toutes ses actions. La dévaluation est devenue un risque de plus en plus probable et les plates-formes de négociation électronique font que les prix réagissent beaucoup plus rapidement aux pressions du marché. Cependant, si les nouvelles données ne sont communiquées qu’après l’exécution de la transaction, les nouvelles ont beaucoup moins d’impact sur le marché.

Dark Pools et trading haute fréquence

Avec l’avènement des supercalculateurs capables d’exécuter des programmes basés sur des algorithmes en quelques millisecondes seulement, le trading haute fréquence ( HFT ) en est venu à dominer le volume de trading quotidien. La technologie HFT permet aux traders institutionnels d’exécuter leurs ordres de blocs de plusieurs millions d’actions avant les autres investisseurs, en capitalisant sur des hausses ou des baisses fractionnaires des cours des actions. Lorsque les ordres suivants sont exécutés, les bénéfices sont instantanément obtenus par les traders HFT qui clôturent ensuite leurs positions. Cette forme de piratage légal peut se produire des dizaines de fois par jour, générant d’énormes gains pour les traders HFT.

Finalement, HFT est devenu si omniprésent qu’il est devenu de plus en plus difficile d’exécuter des transactions importantes via une seule bourse. Étant donné que les commandes HFT importantes devaient être réparties entre plusieurs bourses, cela a alerté les concurrents commerciaux qui pouvaient alors passer devant l’ordre et récupérer l’inventaire, ce qui faisait grimper les cours des actions. Tout cela s’est produit dans les millisecondes suivant la commande initiale.

Pour éviter la transparence des bourses publiques et assurer la liquidité des transactions de gros blocs, plusieurs banques d’investissement ont créé des bourses privées, connues sous le nom de «dark pools». Pour les traders ayant des ordres importants qui ne sont pas en mesure de les placer sur les bourses publiques ou qui souhaitent éviter de télégraphier leur intention, les dark pools fournissent à un marché d’acheteurs et de vendeurs la liquidité nécessaire pour exécuter la transaction. En 2016, il y avait plus de 50 dark pools en activité aux États-Unis, principalement gérés par des banques d’investissement.

Critiques des piscines sombres

Bien que considérés comme légaux, les dark pools sont capables de fonctionner avec peu de transparence. Ceux qui ont dénoncé le HFT comme un avantage injuste par rapport aux autres investisseurs ont également condamné le manque de transparence des dark pools, qui peut masquer des conflits d’intérêts. La Securities and Exchange Commission ( SEC ) a intensifié son examen des dark pools sur les plaintes de front-running illégal qui se produit lorsque les commerçants institutionnels passent leur commande avant l’ordre d’un client de capitaliser sur la hausse des cours des actions. Les partisans des dark pools insistent sur le fait qu’ils fournissent des liquidités essentielles, permettant aux marchés de fonctionner plus efficacement.

Exemples de piscines sombres

Il existe plusieurs types de dark pools: les bourses appartenant à des courtiers ou à des marchands, comme le MS Pool de Morgan Stanley et le Sigma X de Goldman Sachs; des bourses indépendantes offrant des transactions privées à leurs clients; et les marchés boursiers privés exploités par des bourses publiques telles que l’  Euronext de la Bourse de New York. Un marché privé aura une découverte de prix sur ses propres marchés, mais un dark pool exploité par un courtier tire ses prix des bourses publiques.

En raison de leur nom sinistre et de leur manque de transparence, les dark pools sont souvent considérés par le public comme des entreprises douteuses. En réalité, les dark pools sont strictement réglementés par la SEC. Cependant, il existe une réelle inquiétude en raison du simple volume de transactions effectuées sur des marchés obscurs, les valeurs publiques de certains titres sont de moins en moins fiables ou inexactes. On craint également de plus en plus que les échanges de dark pool fournissent un excellent fourrage pour le trading prédateur à haute fréquence (HFT).