Échange d’airbag

Qu’est-ce qu’un échange d’airbag?

Un swap airbag est un type de swap de taux d’intérêt dont la valeur notionnelle s’ajuste en réponse aux fluctuations des taux d’intérêt. Le développement de ces dérivés visait à fournir une méthode permettant aux contreparties de lier les paiements d’intérêts associés à un swap aux variations des taux d’intérêt.

Comment fonctionnent les échanges d’airbags

Alors que la valeur théorique d’un swap airbag s’ajustera à l’évolution des taux d’intérêt, d’autres dérivés comme un  swap vanille  utiliseront le même montant de principal notionnel. Dans un swap vanille, le montant du principal notionnel reste statique depuis le début car il détermine les taux d’intérêt pour chaque branche du swap. Le swap effectue ensuite des paiements sur la base du principal notionnel d’origine pendant la durée du swap.

Les swaps vanille ont une jambe flottante, qui est généralement liée à un taux d’indice commun, tel que le London Interbank Offered Rate. La jambe flottante du swap airbag est liée à un swap à échéance constante (CMS) qui se réinitialise périodiquement par rapport au taux d’un instrument à échéance fixe.

Le CMS réagit aux changements des taux d’intérêt en vigueur, et les contreparties recalculent la valeur notionnelle du prêt sur la base de ce lien. En conséquence, la hausse ou la baisse des taux d’intérêt modifie la valeur notionnelle du prêt sous-jacent. Cette fluctuation modifie à son tour le montant des intérêts payés à mesure que les taux d’intérêt sont recalculés sur un montant plus ou moins grand de capital théorique.

Lorsque les contreparties établissent la relation entre la jambe flottante du swap et la valeur notionnelle du swap, elles peuvent le faire pour favoriser les variations de taux dans les deux sens. En fonction de la relation entre la jambe flottante et le CMS, le montant notionnel peut évoluer soit dans le même sens que les taux, soit dans le sens opposé, en fonction de l’effet que les contreparties souhaitent obtenir.

Dans tous les cas, une augmentation de la valeur théorique, ou notionnelle, du swap entraîne des paiements d’intérêts plus élevés, et une baisse du montant notionnel réduirait le nombre de paiements d’intérêts. Les swaps d’airbag sont donc utiles pour les entreprises qui cherchent à couvrir des investissements sensibles aux fluctuations des taux d’intérêt. La structuration de ces instruments peut générer des gains plus importants que les swaps vanille dans les mêmes circonstances.

Exemple d’échange d’airbag

Une société très sensible à la hausse des taux d’intérêt en raison de l’augmentation des remboursements sur le marché obligataire pourrait chercher à récupérer une partie de ses pertes via un swap airbag conçu pour augmenter la valeur notionnelle du swap à mesure que les taux augmentent. L’augmentation de la valeur notionnelle générerait des gains pour la société puisque le paiement net du swap à des taux d’intérêt plus élevés serait supérieur à son montant net à des taux d’intérêt inférieurs.