Pourquoi les entreprises changent d’échanges

Il y a des décennies, un siège à la Bourse de New York représentait le summum de la réussite commerciale, bien que dans une certaine mesure cela reste vrai aujourd’hui. Être coté au NYSE a donné à votre entreprise le cachet qu’un siège à la Bourse du Pacifique de San Francisco ou à la Bourse de Spokane n’offrait tout simplement pas. (Pour renforcer ce point, ces deux échanges sont désormais caducs.)

Nous voyons ce prestige se manifester aujourd’hui – le faste, la joie et les opportunités de photos qui accompagnent les cloches d’ouverture et de fermeture de la journée de négociation. Cependant, dans le monde d’aujourd’hui, où les capitaux circulent à travers le monde en millisecondes, une cotation au NYSE est-elle toujours aussi significative qu’elle l’était? Si c’était le cas, une entreprise quitterait-elle volontiers le Big Board et irait-elle ailleurs?

Conditions

Pour l’essentiel, lorsqu’une entreprise change d’ échanges, c’est moins une action qu’une réaction. Les entreprises ne choisissent pas de partir autant qu’on leur demande (ou qu’elles sont gentiment persuadées ou ordonnées) de le faire. Regardez le NYSE. Ses exigences d’adhésion sont plus strictes que jamais. Si vous pensez que vous aimeriez que votre entreprise de boulangerie ou de nettoyage à sec soit inscrite à la bourse, vous avez beaucoup de travail à faire.

Les nouveaux entrants au NYSE (ou les entreprises issues de grandes entreprises existantes) doivent faire une offre publique initiale (IPO) d’au moins 100 millions de dollars. Cela s’ajoute à de nombreux autres critères auxquels un espoir du NYSE doit répondre. Par exemple, le revenu global avant impôts de votre entreprise pour les trois dernières années doit être d’au moins 10 millions de dollars. Ou si vous manquez là-bas, le NYSE se fera un plaisir d’étudier la candidature de votre entreprise si votre capitalisation boursière mondiale est de 150 millions de dollars. (Encore une fois, avec de nombreuses autres exigences à respecter.) Et une fois qu’une entreprise est éligible, cela ne veut rien dire en soi. Le NYSE met tout en œuvre pour rappeler à tous que le respect de tous ses critères est une condition nécessaire pour être cotée, pas une condition suffisante.

Actuellement, 2 308 entreprises se négocient sur le NYSE, un nombre qui ne reste jamais constant. Pour citer un exemple opportun, l’une des dernières victimes à être tombée du plateau est Qiao Xing Mobile, qui fabrique des téléphones bon marché. Résumant les raisons de sa décision annoncées publiquement par le NYSE, le directeur financier de Qiao Xing a démissionné pour des raisons non divulguées. Le NYSE a demandé la divulgation, et Qiao Xing ne s’est pas manifesté. Le cabinet d’experts-comptables de la société a également démissionné, un détail que Qiao Xing a également gardé pour lui-même pour une raison quelconque. Qiao Xing est tombé en disgrâce et a fait un atterrissage en douceur sur les marchés de gré à gré, la frontière sauvage du commerce public, où les exigences existent à peine.

Changer les échanges

Mais passer du NYSE à un autre échange n’est pas nécessairement un pas en arrière. Parfois, cela a un sens commercial prudent. Prenons le cas de Kraft Foods, qui jusqu’au mois dernier n’était pas seulement un membre du NYSE mais avait passé les trois dernières années au sommet de l’échange: Kraft était l’un des 30 composants du Dow Jones Industrial Average, qui reste le meilleur indicateur. du marché. Entreprise de 69,5 milliards de dollars, Kraft est rentable depuis des années et ne montre aucun signe de ralentissement. Alors, où aller du NYSE?

Avantages du Nasdaq

Nasdaq. L’ancien échange parvenu impétueux, le premier à traiter les transactions par voie électronique, a maintenant pris la place qui lui revient en tant qu’égal du NYSE – et même son supérieur à certains égards. La société la plus grande et la plus rentable du monde, Apple, fait du commerce sur le Nasdaq. Tout comme Amazon, Google, Facebook et d’autres titans du commerce trop nombreux pour être mentionnés.

Kraft a rejoint le parti dans le centre-ville pour plusieurs raisons, mais principalement pour l’effet que cela avait sur les résultats de l’entreprise. Kraft avait déjà annoncé qu’elle était prête à se séparer en deux sociétés – l’une se concentrant sur les marques d’épicerie nord-américaines, l’autre sur les grignotines vendues dans le monde entier. Une fois que la scission sera officielle, il sera facile pour la société qui succédera à Kraft et pour sa spin-off désignée d’être toutes les deux cotées sur le Nasdaq. De plus, les frais d’inscription du Nasdaq sont inférieurs à ceux du NYSE. Les quelques dizaines de milliers de dollars que Kraft économisera sur lesdits frais ne sont pas nécessairement suffisants pour justifier un changement à eux seuls, mais associés à la promotion et au renforcement de la marque du Nasdaq, ils le sont.

Radiation

Alors que chaque bourse respecte un ensemble de normes pour être cotée et va radier les entreprises qui ne sont plus admissibles à l’inclusion, les bourses n’apprécient pas particulièrement la radiation des actions. Après tout, trop d’exclusion est mauvaise pour les entreprises. Cela envoie un message qui donne l’impression que l’échange a été laxiste en laissant certaines entreprises rejoindre sa liste en premier lieu. Dans la plupart des cas, les bourses feront tout ce qui est en leur pouvoir pour empêcher qu’une action ne soit expulsée.

Par exemple, le Nasdaq fixe un prix minimum de 1 $ pour qu’une action reste cotée. Si l’action d’une entreprise tombe en dessous de ce seuil – devenant techniquement une action d’ un sou, avec toutes les connotations négatives que cela implique – l’horloge commence à tourner. Si l’action reste sous la barrière de 1 $ pendant un mois, elle risque d’être radiée de la cote et d’être obligée de rechercher une bourse moins exigeante sur laquelle négocier. Même dans ce cas, l’entreprise disposera généralement de six mois pour obtenir le cours de son action supérieur à 1 $. De plus, même à ce stade, si l’action n’a pas atteint 1 $ pendant 10 jours ouvrables consécutifs, la société peut faire appel de sa radiation. Bref, pour perdre vos privilèges, vous devez presque vouloir être radié.

La ligne de fond

Pendant la nascence du Nasdaq, le NYSE a fièrement maintenu ses frais élevés et sa barrière presque insurmontable. Les jeunes entreprises en plein essor (notamment Microsoft) n’avaient ni les moyens ni l’envie de payer des frais gigantesques lorsqu’une alternative appropriée était disponible. C’est devenu un gagnant-gagnant: Microsoft a gagné en notoriété sur le Nasdaq, tandis que la bourse junior a gagné en crédibilité en ayant une entreprise aussi énorme et en croissance à son conseil d’administration. Alors que le NYSE aurait pu se coûter une opportunité, des années plus tard, il continue à pécher du côté de l’exclusion (comme le fait le Nasdaq, mais dans une moindre mesure). La ligne du bas? Une entreprise avisée se soucie moins de la stature que de l’échange qui lui convient le mieux.