Écart de rendement nominal

Qu’est-ce qu’un écart de rendement nominal?

Un écart de rendement nominal est la différence, exprimée en points de base, entre le Trésor et le titre hors Trésor de même échéance. C’est le montant qui, lorsqu’il est ajouté au rendement à un moment donné sur la courbe de rendement du  Trésor, représente le facteur d’actualisation qui rendra les flux de trésorerie d’un titre égaux à son prix de marché actuel.

Comprendre les écarts de rendement nominal

Les écarts de rendement nominaux   sont une convention fréquemment utilisée pour fixer le prix de certains types de titres adossés à des créances hypothécaires (MBS). Il existe de nombreux types de MBS, mais la plupart d’entre eux se négocient à un écart de rendement nominal. Ces MBS sont évalués à un écart sur la courbe interpolée du Trésor au point égal à leur  durée de vie moyenne pondérée  (WAL).

Un écart de rendement est une différence entre le taux de rendement coté sur différents titres de créance qui ont souvent des échéances, des cotes de crédit et des risques variables. Le spread est simple à calculer puisque vous soustrayez le rendement de l’un de celui de l’autre.

L’écart de rendement nominal est considéré comme facile à comprendre car il consiste à évaluer la différence entre le rendement d’une obligation d’entreprise à l’échéance et la valeur de l’obligation du Trésor équivalente ayant le même calendrier. Vous comparez les versions gouvernementale et d’entreprise de la même obligation avec des échéances identiques.

Un écart de rendement nominal définit un point le long de l’ensemble de la courbe de rendement du Trésor pour déterminer l’écart, à ce point unique particulier, où le prix du titre et la valeur actuelle des flux de trésorerie du titre sont égaux.

La facilité d’utilisation des écarts de rendement nominaux s’accompagne de certains inconvénients. Par exemple, le spread ne révèle pas les options ou dérivés sous-jacents et leurs risques associés. Il ne tient pas non plus compte des échéances au comptant, qui peuvent faire une différence sur la demande globale, pour l’obligation.

Autres types d’écarts de rendement

Un spread de volatilité zéro  (Z-spread) mesure le spread réalisé par l’investisseur sur l’ensemble de la courbe des taux au comptant du Trésor, en supposant que l’obligation serait détenue jusqu’à l’échéance. Cette méthode peut prendre du temps, car elle nécessite de nombreux calculs basés sur des essais et des erreurs. Vous commenceriez essentiellement par essayer un chiffre de spread et exécutez les calculs pour voir si la valeur actuelle des flux de trésorerie est égale au prix de l’obligation. Sinon, vous devez recommencer et continuer à essayer jusqu’à ce que les deux valeurs soient égales.

Un écart ajusté en fonction des options  (OAS) convertit la différence entre le juste prix et le prix du marché, exprimée en valeur monétaire, et convertit cette valeur en une mesure du rendement. La volatilité des taux d’intérêt joue un rôle essentiel dans la formule de la SV. L’option intégrée au titre peut avoir un impact sur les flux de trésorerie, ce qui doit être pris en compte lors du calcul de la valeur du titre.

Exemple d’écart de rendement nominal

Supposons que le rendement à l’échéance d’un bon du Trésor soit de 5% et que le chiffre correspondant pour une obligation d’entreprise comparable expirant au même moment soit de 7%. L’écart de rendement nominal entre les deux obligations est alors de 2%.

Un exemple d’utilisation des écarts de rendement nominaux est leur utilisation dans la tarification des MBS pour les dérivés garantis par la Government National Mortgage Association (GNMA), une organisation gouvernementale qui accorde des prêts aux nouveaux propriétaires à revenu faible à moyen. Les MBS soutenus par la GNMA garantissent le remboursement intégral et en temps opportun du principal avec intérêts.