Délai de mise en œuvre

Qu’est-ce que le retard de mise en œuvre?

Le retard de mise en œuvre est le délai entre un événement macroéconomique défavorable et la mise en œuvre d’une réponse de politique budgétaire ou monétaire par le gouvernement et la banque centrale. Le retard de mise en œuvre peut résulter de retards dans la reconnaissance d’un problème; désaccords et négociations sur la réponse appropriée; les contraintes physiques, techniques et administratives sur l’exécution réelle de la nouvelle politique; et les retards économiques structurels à mesure que le changement de politique progresse dans l’économie. Le retard de mise en œuvre peut réduire l’efficacité d’une réponse politique ou même entraîner des périodes de politique procyclique.

Comprendre le retard de mise en œuvre

Il y a toujours un retard de mise en œuvre après une surprise macroéconomique. D’une part, les décideurs politiques peuvent même ne pas se rendre compte qu’il y a un problème, en raison du décalage des données. De nombreuses données économiques ne sont pas publiées pendant un mois ou un trimestre après la période à laquelle elles s’appliquent. Même dans ce cas, ces indicateurs retardés peuvent faire l’objet de révisions successives. Les données du PIB, par exemple, sont notoirement peu fiables lors de leur première publication, c’est pourquoi le Bureau of Economic Analysis prévient que ses estimations sont informatives, mais jamais vraiment définitives.

Pour avertir à l’avance des menaces économiques, les décideurs politiques se tournent vers les indicateurs avancés, comme les enquêtes sur la confiance des entreprises, et les indicateurs obligataires et boursiers, comme la courbe des taux – les économistes et les décideurs doivent encore attendre de voir si ces prévisions se réalisent. Ensuite, en raison du retard de reconnaissance, cela peut prendre des mois ou des années avant que les politiciens ne reconnaissent qu’il y a eu un choc économique ou un changement structurel dans l’économie. Les politiciens en place peuvent même être réticents à admettre qu’il y a un risque de récession tant qu’ils ne sont pas au milieu d’une récession.

Les banquiers centraux, les économistes et les politiciens doivent alors délibérer sur la bonne réponse avant de mettre en œuvre des changements de politique. Les bonnes politiques ne seront pas nécessairement évidentes, en particulier pour les économistes. Et les politiciens, qui ont naturellement des objectifs politiques plutôt qu’économiques, aiment se renvoyer la balle. Une bonne économie – comme la prévention de bulles massives d’actifs qui dévasteront l’économie lorsqu’elles éclateront – font souvent de mauvaises politiques, et les économistes ont tendance à être largement en désaccord sur ce qui constitue une bonne économie en premier lieu. C’est pourquoi la relation entre économie et politique conduit à tant de bévues politiques, et pourquoi la politique monétaire finit si souvent par être procyclique et déstabilisatrice plutôt que contracyclique et aider à aplanir le cycle économique.

Même lorsque les économistes et les politiciens sont sur la même longueur d’onde, il y aura toujours un délai de réponse, avant que toute action de politique monétaire ou budgétaire n’ait un impact sur l’économie. Les nouveaux programmes de dépenses du gouvernement peuvent prendre des semaines ou des mois avant que l’argent entre les mains des bénéficiaires ultimes. Les injections d’argent frais dans l’économie prennent également du temps à se frayer un chemin dans le secteur financier et dans l’économie réelle, avec des décalages longs et variables entre les changements de politique monétaire et les résultats ultimes. Comme l’a montré l’assouplissement quantitatif, il peut s’écouler des années avant que la politique monétaire ait un effet réel sur l’économie – comme c’est le cas lorsque les banques centrales poussent sur une corde – et les réductions d’impôts peuvent prendre tout autant de temps pour avoir un impact vérifiable.

En raison de tous ces retards, au moment où une réponse de la politique économique à un choc économique négatif ou à un repli en récession se frayera un chemin dans l’économie, la situation économique aura inévitablement changé dans une certaine mesure. Il se peut que le ralentissement économique se soit aggravé et que la réponse politique initiale ne soit désormais plus adéquate pour faire face à la situation. Ou il se peut que l’économie ait déjà commencé à s’autocorriger et qu’au moment où la réponse politique entre en vigueur, elle ne fait qu’alimenter le feu du prochain cycle ou bulle économique. Dans ce cas, une telle politique a tendance à être procyclique et amplifie en fait l’instabilité économique au fil du temps.