Options de Greenshoe: le meilleur ami d’une introduction en bourse

Les entreprises qui souhaitent s’aventurer et vendre des actions au public peuvent stabiliser le prix initial grâce à un mécanisme juridique appelé l’option de la chaussure verte. Une chaussure verte est une clause contenue dans le contrat de prise ferme d’un premier appel public à l’épargne (IPO) qui permet aux souscripteurs d’acheter jusqu’à 15% supplémentaires d’actions de la société au prix d’offre. Les banques d’investissement et les souscripteurs qui participent au processus de la chaussure verte peuvent exercer cette option si la demande publique dépasse les attentes et si les actions se négocient au-dessus du prix d’offre.

L’Origine de la Greenshoe

Le terme «greenshoe» provient de la Green Shoe Manufacturing Company (maintenant appelée Stride Rite Corporation), fondée en 1919. Elle a été la première entreprise à mettre en œuvre la clause greenshoe dans leur contrat de souscription.  La dénomination sociale est «option de surutilisation» car, en plus des actions initialement offertes, des actions supplémentaires sont réservées aux preneurs fermes. Ce type d’option est la seule méthode sanctionnée par la SEC permettant à un souscripteur de stabiliser légalement une nouvelle émission une fois que le prix d’offre a été déterminé. La SEC a introduit cette option pour améliorer l’efficacité et la compétitivité du processus de financement de l’introduction en bourse.

Stabilisation des prix

Voici comment fonctionne une option de chaussure verte:

• Le souscripteur agit comme un agent de liaison, comme un courtier, trouvant des acheteurs pour les actions nouvellement émises de leur client.
• Vendeurs (propriétaires et administrateurs de sociétés) et acheteurs (souscripteurs et clients). Déterminer un prix de l’action.
• Une fois le prix de l’action déterminé, ils sont prêts à négocier publiquement. Le souscripteur utilise alors tous les moyens légaux pour maintenir le cours de l’action au-dessus du prix d’offre.
• Si le souscripteur constate qu’il est possible que les actions chutent en dessous du prix d’offre, il peut exercer l’option greenshoe.

Pour garder le contrôle des prix, le souscripteur vend ou vend jusqu’à 15% plus d’actions que ce qui était initialement offert par la société.

Par exemple, si une société décide de vendre 1 million d’actions publiquement, les preneurs fermes peuvent exercer leur option de greenshoe et vendre 1,15 million d’actions. Lorsque les actions sont évaluées et peuvent être cotées en bourse, les preneurs fermes peuvent racheter 15% des actions. Cela permet aux souscripteurs de stabiliser les cours fluctuants des actions en augmentant ou en diminuant l’ offre en  fonction de la demande publique initiale.

Si le prix du marché  dépasse le prix d’offre, les preneurs fermes ne peuvent racheter ces actions sans subir de perte. C’est là que l’option greenhoe est utile, permettant aux preneurs fermes de racheter des actions au prix d’offre, protégeant ainsi leurs intérêts.

Si une offre publique se négocie en dessous du prix d’offre, on parle de «problème de rupture». Cela peut générer une impression publique que les actions proposées pourraient ne pas être fiables, incitant peut-être de nouveaux acheteurs à vendre des actions ou à s’abstenir d’acheter des actions supplémentaires. Pour stabiliser les prix dans ce scénario, les preneurs fermes exercent leur option et rachètent des actions au prix d’offre, en remettant ces actions au prêteur ( émetteur ).

Greenshoes complets, partiels et inversés

Le nombre d’actions que le souscripteur rachète détermine s’il exercera une chaussure verte partielle ou complète. Une chaussure verte partielle indique que les souscripteurs ne peuvent racheter qu’une partie des stocks avant que le cours de l’action n’augmente. Une chaussure verte complète se produit lorsqu’ils sont incapables de racheter des actions avant que le cours de l’action n’augmente. Le souscripteur exerce l’option complète lorsque cela se produit et achète au prix d’offre. L’option greenhoe peut être exercée à tout moment au cours des 30 premiers jours suivant l’offre.

Une option de greenshoe inversée a le même effet sur le cours de l’action que l’option de greenshoe ordinaire mais, au lieu d’acheter des actions, le souscripteur est autorisé à acheter des actions sur le marché libre et à les revendre à l’émetteur, mais seulement si le cours de l’action tombe en dessous. le prix d’offre.

Option Greenshoe en action

Il est courant que les entreprises offrent l’option de la chaussure verte dans leur contrat de souscription. Par exemple, Exxon Mobil Corporation (NYSE:XOM ) a vendu 84,58 millions d’actions supplémentaires lors d’une offre publique initiale, car les investisseurs ont passé des ordres d’achat de 475,5 millions d’actions alors que la société n’avait initialement offert que 161,9 millions d’actions. La société a franchi cette étape parce que la demande dépassait de loin l’offre d’actions.

La ligne de fond

L’option greenshoe réduit le risque pour une entreprise d’émettre de nouvelles actions, permettant au souscripteur d’avoir le pouvoir d’achat pour couvrir les positions courtes si le cours de l’action baisse, sans le risque d’avoir à acheter des actions si le prix augmente. En retour, cela maintient le cours de l’action stable, au bénéfice à la fois des émetteurs et des investisseurs.