Convergence
Qu’est-ce que la convergence?
La convergence est le mouvement du prix d’un contrat à terme vers le prix au comptant de la marchandise au comptant sous-jacente à l’approche de la date de livraison. Cela signifie simplement que, le dernier jour où un contrat à terme peut être livré pour remplir les conditions du contrat, le prix des contrats à terme et le prix de la marchandise sous-jacente seront presque égaux. Les deux prix doivent converger. Sinon, une opportunité d’arbitrage existe et la possibilité d’un profit sans risque.
Comprendre la convergence
La convergence se produit parce que le marché ne permettra pas au même produit de s’échanger à deux prix différents au même endroit en même temps. Par exemple, vous voyez rarement deux stations-service sur le même pâté de maisons avec deux prix très différents pour l’essence à la pompe. Les propriétaires de voitures se rendront simplement à l’endroit avec le prix le plus bas.
Dans le monde du commerce des contrats à terme et des matières premières, les grandes différences entre le contrat à terme (proche de la date de livraison) et le prix de la marchandise réelle sont illogiques et contraires à l’idée que le marché est efficace avec des acheteurs et des vendeurs intelligents. Si des différences de prix significatives existaient à la date de livraison, il y aurait une opportunité d’ arbitrage et un potentiel de bénéfices sans risque.
Arbitrage
L’idée que le prix au comptant d’une marchandise devrait être égal au prix à terme à la date de livraison est simple. L’achat pur et simple du produit le jour X (paiement du prix au comptant) et l’achat d’un contrat qui nécessite la livraison du produit le jour X (paiement du prix à terme) sont essentiellement la même chose. L’achat du contrat à terme ajoute une étape supplémentaire au processus: la première étape consiste à acheter le contrat à terme et la deuxième étape consiste à prendre livraison de la marchandise. Pourtant, le contrat à terme devrait se négocier à ou près du prix de la marchandise réelle à la date de livraison.
Si ces prix divergeaient d’une manière ou d’une autre à la date de livraison, il y a probablement une possibilité d’arbitrage. Autrement dit, il est possible de réaliser un profit fonctionnellement sans risque en achetant le produit le moins cher et en vendant le contrat à terme le plus cher – en supposant que le marché soit en contango. Ce serait le contraire si le marché était en recul.
Points clés à retenir
- La convergence est le mouvement du prix d’un contrat à terme vers le prix au comptant ou au comptant de la marchandise sous-jacente au fil du temps.
- Le prix du contrat à terme et le prix au comptant seront à peu près égaux à la date de livraison.
- S’il existe des différences significatives entre le prix du contrat à terme et le prix de la marchandise sous-jacente le dernier jour de la livraison, la différence de prix crée une opportunité d’arbitrage sans risque.
- Les opportunités d’arbitrage sans risque existent rarement car le prix du contrat à terme converge vers le prix au comptant à l’approche de la date de livraison.
Contango et backwardation
Si la date de livraison d’un contrat à terme est de plusieurs mois ou années dans le futur, le contrat se négociera souvent avec une prime par rapport au prix au comptant prévu de la marchandise sous-jacente à la date de livraison. Cette situation est connue sous le nom de contango ou de transfert.
À l’approche de la date de livraison, le prix du contrat à terme se dépréciera (ou la marchandise sous-jacente doit augmenter son prix) et, en théorie, les deux prix seront égaux à la date de livraison. Sinon, les traders pourraient réaliser un profit sans risque en exploitant la différence de prix.
Le principe de convergence s’applique également lorsqu’un marché à terme sur matières premières est en rétrogradation, ce qui se produit lorsque les contrats à terme se négocient à un prix inférieur au prix au comptant attendu. Dans ce cas, les prix à terme s’apprécieront (ou le prix de la marchandise chutera) à l’approche de l’expiration, jusqu’à ce que les prix soient presque égaux à la date de livraison. Sinon, les traders pourraient réaliser un profit sans risque en exploitant toute différence de prix via des transactions d’arbitrage.