Les preneurs fermes garantissent-ils de vendre l’intégralité de l’émission d’un PAPE?

Lorsqu’une jeune entreprise décide de vendre des actions dans le cadre d’une offre publique initiale (IPO), elle contacte une banque d’investissement pour gérer le processus. C’est l’équipe de souscripteurs qui aidera à déterminer le prix de l’action, à la décrire et à la commercialiser auprès d’investisseurs potentiels, à documenter ses états financiers, à soumettre les documents juridiques requis et, enfin, à lancer l’introduction en bourse en bourse.

Le souscripteur peut ou non offrir des garanties concernant la vente réussie de toutes les actions mises à disposition lors de l’introduction en bourse.

Comprendre le rôle du souscripteur

Chaque transaction varie, en particulier en ce qui concerne le niveau de risque que le souscripteur accepte de prendre et la manière dont le souscripteur sera indemnisé. Les deux types de souscription les plus courants sont les opérations achetées et les opérations au mieux.

• Dans un accord acheté, le souscripteur achète la totalité de l’ émission IPO et revend ensuite à ses clients, qui peuvent être principalement de grands investisseurs institutionnels. La rémunération du souscripteur correspond à la différence entre le prix payé par le souscripteur pour les actions et le prix qu’il obtient lorsqu’il les revend. Dans ce cas, les souscripteurs supportent l’intégralité du risque de vente de l’émission d’actions. Ils veulent trouver des acheteurs pour l’ensemble de la nouvelle émission plutôt que de s’asseoir sur des actions invendues.
• Dans le cadre d’un accord au mieux, le souscripteur ne peut acheter aucune des actions introduites en bourse. Il garantit seulement qu’il fera ses «meilleurs efforts» pour vendre l’émission au public investisseur au meilleur prix possible. Contrairement à un achat ferme, il n’y a aucune conséquence pour le souscripteur si la totalité de l’émission n’est pas vendue. C’est la société émettrice qui sera bloquée avec les actions invendues. Parce qu’il y a moins de risque, les gains du souscripteur sont limités même si l’émission se vend bien. Dans ce cas, le souscripteur est rémunéré par un forfait.

Moins fréquemment, il y a l’accord «tout ou rien». La société et son souscripteur conviennent que l’introduction en bourse sera annulée si toutes les actions ne sont pas vendues.

Qui sont les souscripteurs

Les preneurs fermes pour les introductions en bourse sont parmi les plus grands noms mondiaux de la banque et de l’investissement. Ils comprennent le Credit Suisse, JPMorgan et Merrill Lynch, pour n’en nommer que quelques-uns.

Une introduction en bourse implique souvent plus d’un souscripteur, avec un souscripteur principal dans le rôle le plus important. C’est le « bookrunner ». Les autres preneurs fermes deviennent des «cogestionnaires» avec de plus petites parts de responsabilité dans le succès du PAPE et des pourcentages plus faibles du produit.