18 avril 2021 17:20

Condition zéro écart

Qu’est-ce qu’une condition zéro écart?

Une condition d’écart nul existe lorsque les actifs et les passifs sensibles aux taux d’intérêt d’une institution financière sont en parfait équilibre pour une échéance donnée. La condition tire son nom du fait que l’écart de duration – ou la différence de sensibilité des actifs et passifs d’une institution aux variations des taux d’intérêt – est exactement nul. Dans cette condition, une variation des taux d’intérêt ne créera pas d’excédent ou de déficit pour l’entreprise, puisque l’entreprise est immunisée contre son risque de taux d’intérêt pour une échéance donnée.

Points clés à retenir

  • Une condition d’écart nul existe lorsque les actifs et les passifs sensibles aux taux d’intérêt d’une institution financière sont en parfait équilibre pour une échéance donnée.
  • Les grandes banques doivent protéger leur valeur nette actuelle, et les fonds de pension ont l’obligation de payer après un certain nombre d’années, ils doivent donc protéger la valeur future de leurs portefeuilles tout en faisant face à l’incertitude des taux d’intérêt futurs.
  • Dans un scénario de condition d’écart nul, l’écart de duration – ou la différence de sensibilité des actifs et passifs d’une institution aux variations des taux d’intérêt – est exactement de zéro.
  • Dans cette condition, une variation des taux d’intérêt ne créera pas d’excédent ou de déficit pour l’entreprise, puisque l’entreprise est immunisée contre son risque de taux d’intérêt pour une échéance donnée.

Comprendre une condition de zéro écart

Les institutions financières sont exposées au risque de taux d’intérêt lorsque la sensibilité aux taux d’intérêt (également appelée duration ) de leurs actifs diffère de la sensibilité aux taux d’intérêt de leurs passifs. Une condition d’écart zéro immunise une institution contre le risque de taux d’intérêt en garantissant qu’une variation des taux d’intérêt n’affectera pas la valeur globale de la valeur nette de l’entreprise.

En raison des fluctuations des taux d’intérêt, les entreprises et les institutions financières sont confrontées au risque d’un écart de durée dans les sensibilités aux taux d’intérêt entre leurs actifs et leurs passifs. Par conséquent, une variation de 1% des taux d’intérêt peut augmenter la valeur de ses actifs dans une moindre mesure que la valeur acquise à ses passifs, ce qui entraînerait un manque à gagner. Pour atténuer ces risques de taux d’intérêt, les entreprises doivent s’assurer que toute variation des taux d’intérêt n’affecte pas la valeur globale de la valeur nette de l’entreprise. Cette «immunisation» de l’entreprise contre les risques de taux d’intérêt se pratique en maintenant la différence de sensibilité des actifs et passifs de l’entreprise à même échéance, ce que l’on appelle la condition de l’écart nul.

La condition de l’écart zéro peut être atteinte par des stratégies de vaccination à taux d’intérêt – également connues sous le nom de vaccination multi-périodes. La vaccination est une stratégie de couverture qui vise à limiter ou à compenser l’effet que les variations des taux d’intérêt peuvent avoir sur un portefeuille de titres à revenu fixe, y compris la combinaison de divers actifs et passifs sensibles aux taux d’intérêt sur le bilan d’une entreprise. Les grandes banques doivent protéger leur valeur nette actuelle  et les fonds de pension ont l’obligation de payer après un certain nombre d’années. Ces deux entreprises – et d’autres – doivent protéger la valeur future de leurs portefeuilles tout en faisant face à l’incertitude des taux d’intérêt futurs.

Les stratégies d’immunisation peuvent utiliser des dérivés et d’autres instruments financiers pour compenser autant de risques que possible en ce qui concerne les taux d’intérêt, en tenant compte à la fois de la durée du portefeuille et de sa convexité – le changement de durée à mesure que les taux d’intérêt évoluent (ou la courbure de la durée). Dans le cas des instruments à revenu fixe, tels que les obligations, la vaccination vise à limiter les variations de prix, ainsi que le risque de réinvestissement. Le risque de réinvestissement est la probabilité que les flux de trésorerie d’un investissement rapportent moins lorsqu’ils sont investis dans un nouveau titre.