18 avril 2021 14:52

Comprendre les avantages et les inconvénients des options knock-out

Table des matières
Développer

  • Caractéristiques des options de knock-out
  • Exemples d’options de knock-out
  • Options de knock-out Avantages et inconvénients
  • La ligne de fond

Une option knock-out appartient à une classe d’options exotiques – des options qui ont des fonctionnalités plus complexes que les options simples – appelées options de barrière. Les options de barrière sont des options qui prennent naissance ou cessent d’exister lorsque le prix de l’actif sous-jacent atteint ou dépasse un niveau de prix prédéfini dans un laps de temps défini.

Les options knock-in existent lorsque le prix de l’actif sous-jacent atteint ou dépasse un niveau de prix spécifique, tandis que les options knock-out cessent d’exister (c’est-à-dire qu’elles sont éliminées) lorsque le prix de l’actif atteint ou dépasse un niveau de prix. La justification fondamentale de l’utilisation de ces types d’options est de réduire le coût de la couverture ou de la spéculation.

Points clés à retenir

  • Les options knock-out sont un type d’option barrière, qui expirent sans valeur si le prix de l’actif sous-jacent dépasse ou tombe en dessous d’un prix spécifié.
  • Il existe deux types d’options de désactivation: les options de barrière montante et descendante et les options descendantes.
  • Les options éliminatoires limitent les pertes; mais, comme c’est souvent le cas, limiter également les profits à la hausse.
  • La fonction knock-out est déclenchée même si le niveau désigné n’est franchi que très brièvement, ce qui peut s’avérer dangereux sur des marchés volatils.

Caractéristiques des options de knock-out

Il existe deux types de base d’options de désactivation:

  1. Up-and-out : Le prix de l’actif sousjacent doit se déplacer jusqu’à travers un prix spécifié pour qu’il soit éliminé.
  2. Down-and-out : le prix de l’actif sous-jacent doit descendre à un niveau de prix spécifié pour qu’il soit éliminé.

Les options knock-out peuvent être construites en utilisant des appels ou des put. Knock-out options sont over-the-counter (OTC) et les instruments ne sont pas négociés sur des marchés d’options, et sont plus couramment utilisés dans les marchés des changes que les marchés boursiers.

Contrairement à une option d’achat ou de vente ordinaire où le seul prix défini est le prix d’exercice, une option knock-out doit spécifier deux prix – le prix d’exercice et le prix barrière knock-out.

Il convient de garder à l’esprit les deux points importants suivants concernant les options de knock-out:

  • Une option knock-out n’aura un gain positif que si elle est dans le cours et si le prix barrière knock-out n’a jamais été atteint ou dépassé pendant la durée de vie de l’option. Dans ce cas, l’option knock-out se comportera comme une option d’achat ou de vente standard.
  • L’option est éliminée dès que le prix de l’actif sous-jacent atteint ou dépasse le prix de la barrière knock-out, même si le prix de l’actif s’échange ensuite au-dessus ou en dessous de la barrière. En d’autres termes, une fois que l’option est éliminée, elle est éliminée pour le décompte et ne peut pas être réactivée, quel que soit le comportement de prix ultérieur de l’actif sous-jacent.

Exemples d’options de knock-out

( Remarque : dans ces exemples, nous supposons que l’option est annulée en cas de dépassement du prix barrière).

Exemple 1 – Option sur actions up-and-out

Considérez une action qui se négocie à 100 $. Un trader achète une option d’achat knock-out avec un prix d’exercice de 105 $ et une barrière knock-out de 110 $, expirant dans trois mois, pour un paiement de prime de 2 $. Supposons que le prix d’une option d’achat de trois mois avec un prix d’exercice de 105 $ est de 3 $.

Quelle est la raison pour laquelle le commerçant achète l’appel à élimination directe, plutôt qu’un appel à la vanille? Bien que le trader soit manifestement optimiste sur le titre, il / elle est assez convaincu qu’il a limité la hausse au-delà de 105 $. Le trader est donc prêt à sacrifier une partie de la hausse du stock en échange d’une réduction du coût de l’option de 33% (c’est-à-dire 2 $ au lieu de 3 $).

Au cours de la durée de vie de trois mois de l’option, si l’action se négocie au-dessus du prix barrière de 110 $, elle sera éliminée et cessera d’exister. Mais si l’action ne se négocie pas au-dessus de 110 $, le profit ou la perte du trader dépend du cours de l’action peu avant (ou à) l’expiration de l’option.

Si l’action se négocie en dessous de 105 $ juste avant l’expiration de l’option, l’appel est hors du cours et expire sans valeur. Si l’action se négocie au-dessus de 105 $ et en dessous de 110 $ juste avant l’expiration de l’option, l’appel est dans la monnaie et a un bénéfice brut égal au cours de l’action moins 105 $ (le bénéfice net est ce montant moins 2 $). Ainsi, si l’action se négocie à 109,80 $ à ou près de l’expiration de l’option, le profit brut sur la transaction est égal à 4,80 $.

Le tableau des gains pour cette option d’achat knock-out est le suivant –

* En supposant que le prix barrière n’a pas été dépassé

Exemple 2 – Option de forex down-and-out

Supposons qu’un exportateur canadien souhaite couvrir 10 millions de dollars américains de créances à l’exportation en utilisant des options de vente éliminatoires. L’exportateur est préoccupé par un éventuel raffermissement du dollar canadien (ce qui signifierait moins de dollars canadiens lorsque la créance en dollars américains est vendue), qui se négocie sur le marché au comptant à 1 $ US = 1,1000 $ CAN. L’exportateur achète donc une option de vente en USD expirant dans un mois (d’une valeur notionnelle de 10 millions de dollars américains) qui a un prix d’exercice de 1 $ US = 1,0900 $ CA et une barrière knock-out de 1 $ US = $ CA 1.0800. Le coût de cette mise hors jeu est de 50 pips, soit 50 000 $ CAN.

L’exportateur parie dans ce cas que même si le dollar canadien se raffermit, il ne dépassera pas beaucoup le niveau de 1,0900. Au cours de la durée d’un mois de l’option, si le dollar américain s’échange sous le prix barrière de 1,0800 $ CAN, il sera éliminé et cessera d’exister. Mais si le dollar américain ne s’échange pas en dessous de 1,0800 $ US, le profit ou la perte de l’exportateur dépend du taux de change peu avant (ou à) l’expiration de l’option.

En supposant que la barrière n’a pas été franchie, trois scénarios potentiels se présentent à ou juste avant l’expiration de l’option:

(a) Le dollar américain se négocie entre 1,0900 $ CA et 1,0800 $ CA. Dans ce cas, le bénéfice brut sur le commerce d’options est égal à la différence entre 1,0900 et le taux au comptant, le bénéfice net égal à ce montant moins 50 pips.

Supposons que le taux au comptant juste avant l’expiration de l’option soit de 1,0810. Puisque l’option de vente est dans la monnaie, le bénéfice de l’exportateur est égal au prix d’exercice de 1,0900 moins le prix au comptant (1,0810), moins la prime payée de 50 pips. Cela équivaut à 90 – 50 = 40 pips = 40 000 $.

Voici la logique. Comme l’option est en jeu, l’exportateur vend 10 millions de dollars américains au prix d’exercice de 1,0900, pour un produit de 10,90 millions de dollars canadiens. Ce faisant, l’exportateur a évité de vendre au taux au comptant actuel de 1,0810, ce qui aurait entraîné un produit de 10,81 millions de dollars canadiens. Bien que l’option de vente par élimination directe ait procuré à l’exportateur un bénéfice théorique brut de 90 000 $ CAN, la soustraction du coût de 50 000 $ CAN donne à l’exportateur un bénéfice net de 40 000 $ CAN.

(b) Le dollar américain se négocie exactement au prix d’exercice de 1,0900 $ CAN. Dans ce cas, cela ne fait aucune différence si l’exportateur exerce l’option de vente et vend au prix d’exercice de 1,0900 CAD, ou vend sur le marché au comptant à 1,0900 $ CAN. (En réalité, cependant, l’exercice de l’option de vente peut entraîner le paiement d’un certain montant de commission). La perte encourue correspond au montant de la prime payée: 50 pips, soit 50 000 $ CAN.

(c) Le dollar américain se négocie au-dessus du prix d’exercice de 1,0900 $ CAN. Dans ce cas, l’option de vente expirera sans avoir été exercée et l’exportateur vendra les 10 millions de dollars américains sur le marché au comptant au taux au comptant en vigueur. La perte encourue dans ce cas correspond au montant de la prime payée: 50 pips, soit 50 000 $ CAN.

Options de knock-out Avantages et inconvénients

Les options knock-out présentent les avantages et inconvénients suivants:

Avantages

  • Dépenses inférieures: le plus grand avantage des options à élimination directe est qu’elles nécessitent une mise de fonds inférieure au montant requis pour une option à la vanille ordinaire. La moindre dépense se traduit par une perte plus petite si le commerce d’option ne fonctionne pas, et un gain en pourcentage plus important si cela fonctionne.
  • Personnalisable : ces options étant des instruments de gré à gré, elles peuvent être personnalisées selon des exigences spécifiques, contrairement aux options négociées en bourse qui ne peuvent pas être personnalisées.

Les inconvénients

  • Risque de perte en cas de mouvement important: un inconvénient majeur des options knock-out est que le trader d’options doit comprendre à la fois la direction et l’ampleur du mouvement probable de l’actif sous-jacent. Bien qu’un mouvement important puisse entraîner l’élimination de l’option et la perte du montant total de la prime payée pour un spéculateur, il peut entraîner des pertes encore plus importantes pour un hedger en raison de l’élimination de la couverture.
  • Non disponible pour les investisseurs de détail: en tant qu’instruments de gré à gré, les transactions d’options à élimination directe peuvent devoir être d’une certaine taille minimale, ce qui les rend peu susceptibles d’être disponibles pour les investisseurs de détail.
  • Manque de transparence et de liquidité: les options knock-out peuvent souffrir de l’inconvénient général des instruments de gré à gré en termes de manque de transparence et de liquidité.

La ligne de fond

Les options knock-out trouveront probablement une plus grande application sur les marchés des devises que sur les marchés des actions. Néanmoins, ils offrent des possibilités intéressantes pour les grands commerçants en raison de leurs caractéristiques uniques. Les options knock-out peuvent également être plus intéressantes pour les spéculateurs – en raison de la moindre dépense – que pour les hedgers, car l’élimination d’une couverture en cas de mouvement important peut exposer l’entité de couverture à des pertes catastrophiques.

 

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