Fonds de valeur relative

Qu’est-ce qu’un fonds à valeur relative?

Un fonds de valeur relative est un fonds d’investissement géré activement qui cherche à exploiter les différences temporaires dans les prix des titres connexes. Cette approche d’investissement est souvent utilisée par les hedge funds.

Une stratégie courante lors de la gestion de fonds de valeur relative est appelée trading par paires, qui consiste à initier une position longue et courte pour une paire d’actifs fortement corrélés. Dans certains cas, les fonds de valeur relative peuvent générer des bénéfices sans risque grâce au processus d’achat et de vente des deux titres différents en même temps, ce que l’on appelle l’arbitrage.

Comprendre les fonds à valeur relative

Alors que la plupart des fonds d’investissement évaluent les candidats à l’investissement séparément, les fonds à valeur relative évaluent les candidats en comparant leurs prix à ceux des actifs connexes ou des indices de référence. Par exemple, un fonds de valeur relative pourrait évaluer l’attractivité d’une entreprise technologique en comparant son prix et ses fondamentaux par rapport à d’autres entreprises de son secteur, alors que la plupart des investisseurs évalueraient probablement l’entreprise en fonction de ses mérites individuels. L’objectif des fonds de valeur relative est d’identifier les actifs qui sont mal évalués les uns par rapport aux autres.

Les fonds de valeur relative sont généralement des hedge funds, qui cherchent souvent à utiliser un effet de levier pour amplifier leurs rendements. Ces fonds utiliseront le trading sur marge pour prendre des positions longues sur des titres qu’ils jugent sous-évalués, tout en prenant des positions courtes sur des titres connexes qu’ils jugent surévalués.

La question de savoir si un titre est sous-évalué ou surévalué est spéculative, et les investisseurs tenteront de le déterminer en utilisant une variété d’approches différentes. Une stratégie courante consiste à s’appuyer sur le retour à la moyenne.

En d’autres termes, les investisseurs supposeront souvent qu’à long terme, les prix reviendront vers leurs moyennes historiques à long terme. Par conséquent, si un actif donné est cher par rapport à son niveau historique, il sera considéré comme un candidat à la vente à découvert. Ceux qui s’échangent en dessous des niveaux historiques, en revanche, seront considérés comme des candidats longs.

La stratégie de valeur relative la plus couramment utilisée est le trading par paires, bien que cette approche soit mise en œuvre de différentes manières par les investisseurs. Certains investisseurs chercheront à exploiter différentes valorisations entre des titres étroitement liés les uns aux autres, tels que les concurrents du secteur pétrolier et gazier inclus dans l’ indice S&P 500.

D’autres investisseurs pourraient adopter une approche macroéconomique, cherchant à exploiter les erreurs d’évaluation entre les actions, les obligations, les options et les contrats à terme sur devises par rapport à la performance des pays où ils opèrent.

Cette dernière approche est toujours considérée comme un trading par paires, mais l’identification des éléments corrélatifs pertinents et la structuration des transactions requises sont beaucoup plus complexes dans ce scénario que dans le scénario plus courant d’initier des positions longues et courtes sur deux actifs liés.

Exemple concret d’un fonds à valeur relative

Supposons que vous soyez le gestionnaire d’un fonds de valeur relative qui cherche à exploiter les erreurs d’évaluation entre des titres corrélés. Dans la mise en œuvre de cette stratégie, votre entreprise utilise une gamme d’approches, qui varient en fonction de leur profil risque-récompense.

À l’extrémité à faible risque du spectre se trouvent de véritables opportunités d’arbitrage. Bien que rares, ils offrent la possibilité de réaliser des profits sans pratiquement aucun risque et sont donc le type d’activité préféré de votre entreprise. Un exemple de ceci est que vous êtes parfois en mesure d’acheter et de vendre simultanément des titres de créance convertibles ainsi que leurs actions sous-jacentes. Ce faisant, vous exploitez efficacement les écarts temporaires dans leurs évaluations.

Le plus souvent, vos transactions sont plus spéculatives. Par exemple, vous vendez souvent à découvert des titres surévalués par rapport à leur groupe de pairs, tout en adoptant une approche longue avec leurs pairs sous-évalués. En faisant cette détermination, vous vous fiez à l’hypothèse que le passé se répétera et, à long terme, les prix reviendront vers leur moyenne ou moyenne historique.

Puisqu’il n’y a aucun moyen de savoir quand ce retour à la moyenne se produira, il est possible que ces erreurs de tarification inexplicables persistent pendant de longues périodes de temps. Ce risque est d’autant plus aggravé lorsqu’il s’agit d’un effet de levier en raison du coût des intérêts et du risque d’ appels de marge.