Théorie de l’habitat préféré
Quelle est la théorie de l’habitat préférée?
La théorie de l’habitat préféré est une théorie de la structure des termes suggérant que différents investisseurs obligataires préfèrent une durée de maturité à une autre et ne sont prêts à acheter des obligations en dehors de leur préférence de maturité que si une prime de risque pour la fourchette de maturité est disponible. La théorie suggère également que lorsque toutes choses sont égales par ailleurs, les investisseurs préfèrent détenir des obligations à court terme au lieu des obligations à long terme et que les rendements des obligations à plus long terme devraient être plus élevés que ceux des obligations à plus court terme.
Points clés à retenir
- Selon la théorie de l’habitat préféré, les investisseurs préfèrent certaines échéances à d’autres en ce qui concerne la structure par terme des obligations.
- Les investisseurs ne sont prêts à acheter en dehors de leurs préférences que si une prime de risque suffisante (rendement plus élevé) est intégrée dans les autres obligations.
- La théorie de l’habitat préféré suggère que toutes choses étant égales par ailleurs, les investisseurs devraient préférer les obligations à court terme aux obligations à long terme, ce qui signifie que les rendements des obligations à long terme devraient être plus élevés.
- Pendant ce temps, la théorie de la segmentation du marché suggère que les investisseurs ne se soucient que du rendement, prêts à acheter des obligations de n’importe quelle maturité.
Comment fonctionne la théorie de l’habitat préféré
Les titres sur le marché de la dette peuvent être classés en trois segments: la dette à court terme, à moyen terme et à long terme. Lorsque ces échéances sont tracées par rapport à leurs rendements correspondants, la courbe des taux est affichée. L’évolution de la forme de la courbe des taux est influencée par un certain nombre de facteurs, notamment la demande des investisseurs et l’offre de titres de créance.
La théorie de la segmentation du marché stipule que la courbe des taux est déterminée par l’offre et la demande d’instruments de créance de différentes maturités. Le niveau de la demande et de l’offre est influencé par les taux d’intérêt actuels et les taux d’intérêt futurs attendus. L’évolution de l’offre et de la demande d’obligations de diverses maturités entraîne une modification des prix des obligations. Étant donné que les prix des obligations affectent les rendements, un mouvement à la hausse (ou à la baisse) des prix des obligations entraînera un mouvement à la baisse (ou à la hausse) du rendement des obligations.
Si les taux d’intérêt actuels sont élevés, les investisseurs s’attendent à ce que les taux d’intérêt baissent à l’avenir. Pour cette raison, la demande d’obligations à long terme augmentera puisque les investisseurs voudront verrouiller les taux plus élevés actuellement en vigueur sur leurs investissements. Étant donné que les émetteurs d’obligations tentent d’emprunter des fonds aux investisseurs au coût d’emprunt le plus bas possible, ils réduiront l’offre de ces obligations à taux d’intérêt élevé. L’augmentation de la demande et la diminution de l’offre feront grimper le prix des obligations à long terme, entraînant une baisse du rendement à long terme. Les taux d’intérêt à long terme seront donc inférieurs aux taux d’intérêt à court terme. Le contraire de ce phénomène est théorisé lorsque les taux actuels sont bas et que les investisseurs s’attendent à ce que les taux augmentent à long terme.
Selon la théorie de l’habitat préféré, les investisseurs se soucient non seulement du rendement, mais aussi de la maturité. Ainsi, pour inciter les investisseurs à acheter des échéances en dehors de leur préférence, les prix doivent inclure une prime de risque / décote.
Théorie de l’habitat préférée par rapport à la théorie de la segmentation du marché
La théorie de l’habitat préféré est une variante de la théorie de la segmentation du marché qui suggère que les rendements attendus à long terme sont une estimation des rendements actuels à court terme. Le raisonnement qui sous-tend la théorie de la segmentation du marché est que les investisseurs obligataires ne se soucient que du rendement et sont prêts à acheter des obligations de n’importe quelle échéance, ce qui en théorie signifierait une structure à terme fixe à moins que les attentes ne portent sur une hausse des taux.
La théorie de l’habitat préféré étend la théorie des attentes en disant que les investisseurs obligataires se soucient à la fois de la maturité et du rendement. Il suggère que les rendements à court terme seront presque toujours inférieurs aux rendements à long terme en raison d’une prime supplémentaire nécessaire pour inciter les investisseurs obligataires à acheter non seulement des obligations à plus long terme, mais des obligations en dehors de leur préférence en matière de maturité.
Les investisseurs en obligations préfèrent un certain segment du marché dans leurs transactions en fonction de la structure par terme ou de la courbe des taux et n’optent généralement pas pour un instrument de dette à long terme plutôt qu’une obligation à court terme avec le même taux d’intérêt. La seule façon pour un investisseur obligataire d’investir dans un titre de créance en dehors de sa préférence de durée d’échéance, selon la théorie de l’habitat préféré, est de recevoir une compensation adéquate pour sa décision d’investissement. La prime de risque doit être suffisamment élevée pour refléter l’ampleur de l’aversion pour le risque de prix ou de réinvestissement.
Par exemple, les détenteurs d’obligations qui préfèrent détenir des titres à court terme en raison du risque de taux d’intérêt et de l’impact de l’inflation sur les obligations à long terme achèteront des obligations à long terme si l’avantage de rendement sur l’investissement est significatif.