L’attrait dangereux des options bon marché hors du prix

Degrés OTM et ITM

Les degrés d’être OTM (et ITM) varient d’un cas à l’autre. Si le prix d’exercice sur une option d’achat est de 75, et le stock se négocie à 50 $, cette option est moyen de l’argent, et le prix de cette option coûterait très peu. D’un autre côté, une option d’achat avec une grève de 55 est beaucoup plus proche du prix actuel de 50 $, et par conséquent, cette option coûterait plus cher que la grève de 75.

Plus une option est éloignée de la monnaie, moins elle est bon marché, car il devient plus probable que le sous-jacent ne pourra pas atteindre le prix d’exercice éloigné. De même, les options OTM avec une expiration plus proche coûteront moins cher que les options avec une expiration plus éloignée. Une option qui expire sous peu a moins de temps pour atteindre le prix d’exercice et son prix est moins cher que l’option OTM avec plus de temps jusqu’à l’expiration.

Les options OTM n’ont pas non plus de valeur intrinsèque, ce qui est une autre grande raison pour laquelle elles sont moins chères que les options ITM. La valeur intrinsèque est le profit de la différence entre le prix actuel de l’action et le prix d’exercice. S’il n’y a pas de valeur intrinsèque, la prime de l’option sera inférieure à celle des options dont la valeur intrinsèque est incorporée.

Du côté positif, les options OTM offrent d’excellentes opportunités de levier. Si l’action sous-jacente évolue dans la direction prévue et que l’option OTM devient finalement une option dans la monnaie, son prix augmentera beaucoup plus en pourcentage que si le trader achetait une option ITM au début.

En raison de cette combinaison de coûts inférieurs et d’un meilleur effet de levier, il est assez courant que les traders préfèrent acheter des options OTM plutôt que des options ATM ou ITM. Mais comme pour tout, il n’y a pas de repas gratuit et il y a des compromis importants à considérer. Pour mieux illustrer cela, prenons un exemple.

Achat du stock

Supposons qu’un trader s’attend à ce qu’une action donnée augmente au cours des prochaines semaines. L’action se négocie à 47,20 $ l’action. L’approche la plus simple pour tirer parti d’un mouvement haussier potentiel consiste à acheter 100 actions du stock. Cela coûterait 4 720 $. Pour chaque dollar, le stock monte ou descend, le commerçant gagne ou perd 100 $.

Achat d’une option dans le cours

Une autre alternative consiste à acheter une option d’achat ITM avec un prix d’exercice de 45 $. Cette option n’a que 23 jours avant l’expiration et se négocie au prix de 2,80 $ (ou 280 $ pour un contrat, qui contrôle 100 actions). Le prix d’équilibre pour cette transaction est de 47,80 $ pour l’action (prix d’exercice de 45 $ + prime de 2,80 $ payée).

À tout prix supérieur à 47,80 $, cette option gagnera, point par point, avec l’action. Si l’action est inférieure à 45 $ l’action au moment de l’expiration de l’option, cette option expirera sans valeur et le montant total de la prime sera perdu.

Cela illustre clairement l’effet de levier. Au lieu de mettre 4720 $ pour acheter l’action, le trader ne met que 280 $ pour la prime. Pour ce prix, si l’action augmente de plus de 0,60 USD par action (du prix actuel de 47,20 USD au seuil de rentabilité de 47,80 USD), le négociant en options réalisera un profit point par point avec le négociant en actions  qui risque beaucoup plus d’argent. La mise en garde est que le gain doit se produire dans les 23 prochains jours, et si ce n’est pas le cas, la prime de 280 $ est perdue.

Achat d’une option hors du cours

Si un trader est convaincu que l’action sous-jacente va bientôt faire un mouvement haussier significatif, une alternative serait d’acheter l’option d’achat OTM avec un prix d’exercice de 50 $. Parce que le prix d’exercice de cette option est presque trois dollars au-dessus du prix de l’action (47,20 $), avec seulement 23 jours avant l’expiration, cette option se négocie à seulement 0,35 $ (ou 35 $ pour un contrat de 100 actions).

Un trader pourrait acheter huit de ces 50 appels à prix d’exercice pour le même coût que l’achat de l’un des 45 appels ITM à prix d’exercice. Ce faisant, elle aurait le même risque en dollars (280 $) que le détenteur de l’appel du prix d’exercice 45. Le  risque de baisse  est le même, bien qu’il existe une probabilité de pourcentage plus élevée de perdre la totalité de la prime.

En échange de cela, il existe un potentiel de profit beaucoup plus important. Remarquez le côté droit de l’axe des x sur le graphique ci-dessous. Les chiffres des bénéfices sont nettement plus élevés que ce qui a été vu sur les graphiques précédents.

Le hic dans l’achat de l’option OTM «bon marché» tentante est d’équilibrer le désir de plus d’effet de levier avec la réalité des probabilités simples. Le prix d’équilibre de l’option d’achat 50 est de 50,35 $ (50 prix d’exercice plus 0,35 prime payée). Ce prix est 6,6% plus élevé que le prix actuel de l’action. Donc, pour le dire autrement, si le titre fait quelque chose de moins que le rallye de plus de 6,6% dans les 23 prochains jours, ce commerce perdra de l’argent.

Comparaison des risques potentiels et des récompenses

Le graphique suivant affiche les données pertinentes pour chacune des trois positions, y compris le bénéfice attendu, en dollars et en pourcentage.

La chose clé à noter dans le tableau est la différence de rendement si l’action passe à 53 $, par opposition à si l’action ne va qu’à 50 $ par action. Si l’action remontait à 53 $ par action au moment de l’expiration de l’option, l’appel OTM 50 gagnerait 2120 $, soit + 757%, par rapport à un bénéfice de 520 $ (ou + 185%) pour l’option d’achat ITM 45 et + 580 $., ou + 12% pour la position longue sur les actions.

Cependant, pour que cela se produise, le stock doit avancer de plus de 12% (47,20 $ à 53 $) en seulement 23 jours. Un tel swing est souvent irréaliste pendant une courte période, à moins qu’un événement majeur du marché ou d’entreprise ne se produise.

Considérez maintenant ce qui se passe si l’action ferme à 50 $ l’action le jour de l’expiration de l’option. Le trader qui a acheté le 45 call termine avec un bénéfice de 220 $, soit + 70%. Dans le même temps, l’appel 50 expire sans valeur et l’acheteur des 50 appels subit une perte de 280 $, soit 100% de l’investissement initial. Ceci malgré le fait qu’elle avait raison dans sa prévision selon laquelle le stock augmenterait, il n’a tout simplement pas augmenté suffisamment.

La ligne de fond

Il est acceptable pour un spéculateur de parier sur un gros mouvement attendu. Cependant, il est important de comprendre d’abord les risques uniques impliqués dans n’importe quelle position. Il est également important d’envisager des alternatives qui pourraient offrir un meilleur compromis entre rentabilité et probabilité. Bien que l’option OTM puisse offrir le meilleur rapport qualité-prix, si cela fonctionne, la probabilité qu’une option loin de la monnaie vaille beaucoup est une faible probabilité.

Ces graphiques ne sont que des exemples du potentiel de profit et de perte pour divers scénarios. Chaque transaction est différente et les prix des options changent constamment à mesure que le prix des autres variables sous-jacentes et d’autres change.