Comment un billet vert fort affecte l’économie (AAPL, BMY)
Au 28 janvier 2015, le dollar américain régnait en maître sur les marchés des changes mondiaux, 16 principales devises ayant reculé en moyenne de près de 11% par rapport au billet vert depuis le début de 2014. Sur cette période, les performances des plus les devises largement échangées contre le dollar étaient les suivantes: euro -17,4%, dollar canadien -14,2%, dollar australien -10,8%, yen japonais -10,7% et livre britannique -8,4%. En conséquence, l’ indice du dollar américain, qui mesure la valeur du dollar par rapport aux devises de six principaux partenaires commerciaux, a atteint son plus haut niveau en plus de 11 ans au début de 2015.
Le fait que la progression incessante du dollar ait un effet sur l’économie américaine est incontestable, mais l’impact global est-il positif ou négatif? Ce débat a été mis au premier plan lorsqu’un certain nombre d’entreprises américaines ont mis en garde contre l’impact de l’appréciation du dollar américain affecte divers aspects de l’économie:
Les consommateurs
Des biens de consommation moins chers se traduiraient par un revenu disponible plus élevé pour les Américains, et donc plus d’argent à dépenser pour des choses amusantes comme le shopping, les restaurants, les divertissements et les vacances. Les secteurs spécifiques de l’économie qui bénéficieraient de cette frénésie de dépenses comprennent les détaillants, les restaurants, les casinos, les agences de voyage, les compagnies aériennes et les compagnies de croisière. Une demande intérieure plus forte contribue également à atténuer les effets néfastes d’un dollar fort sur l’industrie du tourisme aux États-Unis, car le nombre de visiteurs étrangers diminue considérablement parce que la hausse du billet vert rend plus coûteux les voyages aux États-Unis et les vacances là-bas.
Globalement : impact positif sur les biens de consommation de base et les secteurs de la consommation discrétionnaire.
Industrie
L’effet de l’appréciation du dollar sur l’industrie est mitigé. Par exemple, la plupart des produits de base mondiaux sont évalués en dollars américains, de sorte qu’un billet vert plus fort peut réduire la demande à l’étranger et donc affecter les revenus et la rentabilité des producteurs de ressources américains. Les entreprises manufacturières sont particulièrement touchées par la hausse du dollar, car elles doivent être compétitives sur un marché mondial et une monnaie nationale encore plus forte de 5% peut avoir un impact considérable sur leur compétitivité.
D’un autre côté, l’appréciation du dollar profite aux entreprises qui importent beaucoup de machines et d’équipements, comme les sociétés d’ingénierie et industrielles, puisque celles-ci coûteraient désormais moins cher en dollars.
Le dollar plus fort donne le plus grand avantage aux entreprises qui importent la plupart de leurs produits mais vendent sur le marché intérieur, car leurs produits et résultats bénéficient d’une demande intérieure robuste et de coûts des intrants plus faibles.
À l’inverse, les ventes et les bénéfices de nombreuses multinationales américaines qui vendent leurs produits et services à l’échelle mondiale seraient affectés par l’appréciation du dollar. Les produits pharmaceutiques et la technologie sont deux secteurs dans lesquels les entreprises américaines sont très présentes dans le monde, elles sont donc considérablement affectées par la hausse du billet vert.
En janvier 2015, certaines des plus grandes entreprises américaines telles que Microsoft Corp. ( couvertures de change opportunes.
Dans l’ensemble : impact négatif sur les multinationales, la fabrication et les producteurs de ressources.
Commerce international et flux de capitaux
Les fluctuations monétaires ont le plus grand impact sur déficit commercial, ce qui exercera progressivement une pression à la baisse sur le billet vert et le tirera vers le bas.
En termes de flux de capitaux, un dollar plus fort peut avoir peu d’impact sur les investissements directs étrangers (IDE) aux États-Unis, qui sont depuis longtemps l’une des principales destinations d’investissement au monde. Les entreprises internationales ont investi 236 milliards de dollars aux États-Unis en 2013, une augmentation de 35% par rapport à 2012, ce qui en fait le plus grand bénéficiaire d’IDE cette année-là. Les IDE ont tendance à être des investissements à long terme qui durent des décennies, et les entreprises étrangères qui sont attirées par le dynamisme et l’énorme potentiel du marché américain peuvent être disposées à prendre le billet vert plus fort dans la foulée.
La force du dollar rend également plus économique pour les entreprises américaines d’investir à l’étranger, que ce soit dans des actifs physiques ou des entités étrangères, ce qui entraîne des sorties de capitaux plus importantes. Les fusions et acquisitions transfrontalières des entreprises américaines peuvent augmenter pendant une période de force du dollar, surtout si cela se produit lorsque les marchés des capitaux et des actions américains sont presque à des niveaux records (puisque les entreprises américaines peuvent utiliser leurs cours boursiers élevés comme monnaie d’acquisitions), comme ce fut le cas au début de 2015.
Les investissements de portefeuille étrangers (FPI) aux États-Unis peuvent également augmenter pendant une période de force du dollar, car ils coïncident généralement avec une forte expansion économique aux États-Unis. Une appréciation du dollar augmenterait les rendements des investissements américains, une proposition intéressante pour les investisseurs internationaux.
Globalement : positif pour les importations, négatif pour les exportations, neutre pour les flux de capitaux.
Marchés financiers
L’effet d’un dollar plus fort sur les marchés financiers est également mitigé. L’impact le plus direct d’une hausse du billet vert est peut-être son impact négatif sur S&P 500 a connu sa plus forte baisse en un an en janvier 2015.
Comme indiqué précédemment, la perspective d’un retour sur investissement stimulé par l’appréciation de la devise accroît également l’attrait des bons du Trésor américain (et d’autres instruments à revenu fixe) pour les investisseurs étrangers, tant que le risque d’une hausse des taux d’intérêt n’est pas significatif. Cette demande étrangère contribue à maintenir les taux d’intérêt américains à long terme bas, ce qui contribue à son tour à stimuler l’économie. Notez qu’un dollar plus fort permet également de limiter l’inflation «importée», ce qui rend les arguments en faveur d’une hausse des taux par la Réserve fédérale moins convaincants.
Les marchés émergents sont un domaine de l’économie mondiale où l’appréciation du dollar peut faire des ravages. Parfois, un billet vert en hausse constante peut amener les déficits courants et les perspectives économiques de ces pays. La chute des devises augmente considérablement les engagements libellés en dollars des gouvernements et des entreprises des marchés émergents, créant une spirale descendante difficile à arrêter. Cela peut parfois entraîner un désastre à part entière comme la crise financière asiatique de 1997. Dans une économie mondiale de plus en plus interconnectée, le risque que la flambée du dollar déclenche une crise dans une partie du monde qui déclenche la contagion des marchés financiers ne peut être sous-estimé ou ignoré.
Globalement : négatif pour les bénéfices des entreprises américaines, négatif pour la dette des marchés émergents.
La ligne de fond
L’appréciation du dollar américain est un avantage net pour l’économie américaine, car la vigueur de la demande des consommateurs et la faiblesse de l’inflation se traduisent par une forte croissance économique, compensant les effets négatifs tels que l’impact sur les exportations et les bénéfices des entreprises.