Comment les bulles d’actifs provoquent-elles des récessions?
Table des matières
Développer
- Comment les bulles d’actifs peuvent mener à la récession
- Exemples historiques de bulles d’actifs
- La bulle boursière des années 1920 / La grande dépression
- La bulle dot-com des années 1990 / la récession du début des années 2000
- La bulle immobilière des années 2000 / La grande récession
Les bulles sur les prix des actifs portent la responsabilité de certaines des récessions les plus dévastatrices, y compris celles auxquelles les États-Unis ont été confrontés dans leur histoire. La bulle boursière des années 1920, la bulle Internet des points com des années 1990 et la bulle immobilière des années 2000 ont été des bulles d’actifs suivies de ralentissements économiques brutaux. Les bulles d’actifs sont particulièrement dévastatrices pour les particuliers et les entreprises qui investissent trop tard, c’est-à-dire peu de temps avant l’éclatement de la bulle. À cet égard, les bulles de prix des actifs ont une similitude avec les escroqueries Ponzi ou pyramidales. L’effondrement inévitable des bulles d’actifs anéantit la valeur nette des investisseurs et entraîne la faillite des entreprises exposées, déclenchant potentiellement une cascade de déflation de la dette et de panique financière qui peuvent se propager à d’autres parties de l’économie, entraînant une période de chômage plus élevé et une baisse de la production. caractérise une récession.
Points clés à retenir
- Des bulles d’actifs existent lorsque les prix du marché dans certains secteurs augmentent avec le temps et que les échanges sont bien plus élevés que les fondamentaux ne le suggèrent.
- L’expansion de l’offre de monnaie et de crédit dans une économie fournit le carburant nécessaire aux bulles.
- Les facteurs technologiques, les incitations créées par les politiques publiques et les circonstances historiques particulières autour d’une bulle donnée aident à déterminer quelles classes d’actifs et quelles industries font l’objet d’une bulle.
- On pense que la psychologie du marché et les émotions comme la cupidité et les instincts d’élevage amplifient encore plus la bulle.
- Lorsque les bulles finissent par éclater, elles ont tendance à laisser derrière elles des souffrances économiques, notamment une récession ou même une dépression.
Comment les bulles d’actifs peuvent mener à la récession
Une bulle d’actifs se produit lorsque le prix d’un actif, tel que les actions, les obligations, l’immobilier ou les matières premières, augmente à un rythme rapide sans les fondamentaux sous-jacents, tels qu’une demande en hausse tout aussi rapide, pour justifier la flambée des prix.
Il est normal de voir les prix augmenter et baisser au fil du temps, à mesure que les acheteurs et les vendeurs découvrent et se dirigent vers l’équilibre dans une série de transactions successives au fil du temps. Il est normal que les prix dépassent (et sous-évaluent) les prix impliqués par les fondamentaux de l’offre et de la demande au fur et à mesure de l’avancement de ce processus, et cela peut être et a été facilement démontré par les économistes dans des expériences contrôlées et des exercices en classe.
Découverte des prix
Les prix montent et baissent normalement sur n’importe quel marché, mais ils tendent vers la valeur fondamentale des biens ou des actifs échangés au fil du temps.
Sur les marchés réels, les prix peuvent en fait toujours être supérieurs ou inférieurs au prix d’équilibre implicite à un moment donné, car les fondamentaux de l’offre et de la demande changent eux-mêmes avec le temps alors que le processus de découverte des prix est simultanément en mouvement. Cependant, les prix ont toujours tendance à rechercher ou à se rapprocher du prix d’équilibre implicite au fil du temps, à mesure que les acteurs du marché acquièrent de l’expérience et des informations sur les fondamentaux du marché et les séries de prix passées.
Ce qui différencie une bulle, c’est que les prix d’une classe d’actifs ou de biens donnée dépassent le prix d’équilibre implicite du marché et restent constamment élevés et continuent même de grimper plutôt que de se corriger vers les prix d’équilibre attendus. Cela se produit en raison d’une augmentation de l’offre de monnaie et de crédit affluant sur ce marché, ce qui donne aux acheteurs la possibilité de continuer à offrir des prix de plus en plus élevés.
Bulles de prix des actifs
Dans une bulle des prix des actifs, de la nouvelle monnaie entrant sur le marché fait monter les prix bien au-delà de la valeur fondamentale des actifs sous-jacents impliquée par la simple offre et la demande.
Lorsqu’une banque centrale ou une autre autorité monétaire élargit l’offre de monnaie et de crédit dans une économie, les nouvelles unités de monnaie entrent toujours dans l’économie à un moment donné et entre les mains d’acteurs spécifiques du marché, puis s’étalent progressivement à mesure que le l’argent neuf change de mains lors de transactions successives. Au fil du temps, cela amène la plupart ou tous les prix à s’ajuster à la hausse, dans le processus familier de l’inflation des prix, mais cela ne se produit pas instantanément pour tous les prix.
Les premiers bénéficiaires de la nouvelle monnaie sont ainsi en mesure de faire monter les prix des actifs et des biens qu’ils achètent avant que les prix dans le reste de l’économie n’augmentent. Cela fait partie du phénomène économique connu sous le nom d’effet Cantillon. Lorsque l’activité d’achat sur le marché se concentre sur une classe d’actifs spécifique d’actifs ou de biens économiques en fonction des circonstances de l’époque, les prix relatifs de ces actifs augmentent par rapport aux autres biens de l’économie. C’est ce qui produit une bulle des prix des actifs. Les prix de ces actifs ne reflètent plus uniquement les conditions réelles de l’offre et de la demande par rapport à tous les autres biens de l’économie, mais sont entraînés plus haut par l’effet Cantillon de l’entrée de la nouvelle monnaie dans l’économie.
Richard Cantillon
Richard Cantillon était un économiste et un investisseur du 18ème siècle qui a participé et a écrit plus tard sur les bulles des prix des actifs et les effets de l’expansion monétaire.
Comme une boule de neige, une bulle d’actifs se nourrit d’elle-même. Lorsqu’un prix d’actif commence à augmenter à un taux sensiblement supérieur à celui du marché dans son ensemble, les investisseurs opportunistes et les spéculateurs se lancent et font grimper encore plus le prix. Cela conduit à de nouvelles spéculations et à de nouvelles hausses de prix non soutenues par les fondamentaux du marché. L’anticipation d’une appréciation future des prix des actifs de la bulle elle-même pousse les acheteurs à augmenter les prix. Le flot de dollars d’investissement qui en résulte dans l’actif pousse le prix à des niveaux encore plus gonflés.
Le vrai problème commence lorsque la bulle des actifs prend tellement de vitesse que les gens ordinaires, en fait les derniers bénéficiaires de l’argent nouvellement créé au fur et à mesure qu’il se répercute sur leurs salaires et leurs revenus d’entreprise, dont beaucoup ont peu ou pas d’expérience en matière d’investissement, faites attention et décidez qu’eux aussi peuvent profiter de la hausse des prix. À ce stade, les prix dans toute l’économie ont déjà commencé à augmenter, car la nouvelle monnaie s’est répandue dans l’économie pour atteindre les poches de ces gens ordinaires. Puisqu’il circule désormais dans toute l’économie, la nouvelle monnaie n’a plus le pouvoir de continuer à pousser les prix relatifs des actifs de la bulle à la hausse par rapport aux autres biens et actifs.
Les premiers bénéficiaires de l’argent neuf vendent aux retardataires, réalisant des bénéfices démesurés. Ces acheteurs tardifs réalisent cependant peu ou pas de gains, la bulle des prix s’éteignant faute d’argent neuf. La bulle des prix n’est plus durable sans injections supplémentaires de monnaie nouvelle (ou de crédit) par la banque centrale ou l’autorité monétaire.
La bulle commence alors à se dégonfler. D’autres prix dans l’économie augmentent pour normaliser les prix relatifs des actifs de la bulle, ce qui ralentit et aucune nouvelle monnaie n’entre dans l’économie pour alimenter davantage la hausse des prix de la bulle, ce qui atténue également les attentes d’une future appréciation des prix de la bulle. Les acheteurs tardifs sont déçus par les gains médiocres et l’optimisme spéculatif qui a amplifié la montée de la bulle s’inverse maintenant. Les prix de la bulle commencent à se replier vers ceux qu’impliquent les fondamentaux du marché.
La banque centrale ou une autre autorité monétaire peut à ce stade essayer de continuer à gonfler la bulle en injectant plus de monnaie nouvelle, et répéter le processus décrit ci-dessus, ou après une période prolongée d’injections monétaires et d’inflation de la bulle, elle peut réduire l’injection d’argent neuf dans réduire les prix à la consommation et l’inflation des salaires. Parfois, un véritable choc économique, comme une flambée des prix du pétrole, contribue à déclencher une réduction des injections monétaires.
Lorsque le flux d’argent neuf s’arrête, voire ralentit considérablement, cela peut provoquer l’éclatement de la bulle d’actifs. Cela fait chuter les prix précipitamment et fait des ravages pour les retardataires dans le jeu, dont la plupart perdent un pourcentage important de leurs investissements. L’éclatement de la bulle est aussi la réalisation finale de l’effet Cantillon, comme non seulement un changement des prix relatifs sur le papier lors de la montée de la bulle, mais un transfert à grande échelle de richesse réelle et de revenus des retardataires vers les premiers bénéficiaires. de l’argent nouvellement créé qui a déclenché la bulle.
Redistribution de la richesse
Cette redistribution de la richesse et des revenus des investisseurs tardifs aux premiers bénéficiaires de l’argent et du crédit nouvellement créés qui sont entrés au rez-de-chaussée est ce qui fait que la formation et l’effondrement des bulles de prix des actifs ressemblent beaucoup à une pyramide ou à un système de Ponzi.
Lorsque ce processus est entraîné par la monnaie sous sa forme moderne de monnaie fiduciaire principalement constituée de crédit de réserve fractionnaire créé par la banque centrale et le système bancaire, l’éclatement de la bulle n’induit pas seulement des pertes pour les détenteurs alors actuels des actifs de la bulle., mais cela peut aussi conduire à un processus de déflation de la dette qui s’étend au-delà de ceux qui sont directement exposés aux actifs de la bulle mais également à tous les autres débiteurs. Cela signifie que toute bulle suffisamment importante peut faire plonger l’ensemble de l’économie en récession dans les bonnes conditions monétaires.
Exemples historiques de bulles d’actifs
Les plus grandes bulles d’actifs de l’histoire récente ont été suivies de profondes récessions. L’inverse est également vrai: les crises économiques les plus importantes et les plus médiatisées aux États-Unis ont été précédées de bulles d’actifs. Alors que la corrélation entre les bulles d’actifs et les récessions est irréfutable, les économistes débattent de la force de la relation de cause à effet.
Beaucoup soutiennent que d’autres facteurs économiques peuvent contribuer aux récessions, ou que chaque récession est si unique que les causes générales ne peuvent pas vraiment être identifiées. Certains économistes contestent même l’existence de bulles et soutiennent que de grands chocs économiques réels entraînent de temps en temps l’économie en récession, indépendamment des facteurs financiers, que les bulles et les krachs de prix sont simplement la réponse optimale du marché à l’évolution des fondamentaux réels. Il existe cependant un consensus plus large sur le fait que l’éclatement d’une bulle d’actifs a joué au moins un certain rôle dans chacune des récessions économiques suivantes.
La bulle boursière des années 1920 / La grande dépression
Les années 1920 ont commencé par une récession profonde mais brève qui a cédé la place à une période prolongée d’expansion économique. La richesse somptueuse, celle représentée dans « The Great Gatsby » de F. Scott Fitzgerald, est devenue un pilier américain pendant les années folles. La bulle a commencé lorsque la Fed a assoupli les exigences de crédit et abaissé les taux d’intérêt de la seconde moitié de 1921 à 1922, dans l’espoir de stimuler l’emprunt, d’augmenter la masse monétaire et de stimuler l’économie. Cela a fonctionné, mais trop bien. Les consommateurs et les entreprises ont commencé à s’endetter plus que jamais. Au milieu de la décennie, il y avait 500 millions de dollars supplémentaires en circulation par rapport à cinq ans plus tôt. La politique monétaire facile de la Fed s’est poursuivie pendant la majeure partie des années 1920 et les cours des actions ont grimpé en flèche en raison de l’arrivée de nouveaux capitaux dans l’économie par le biais du système bancaire.
Les années folles
L’expansion régulière de l’offre de monnaie et de crédit au cours des années 1920 a alimenté une énorme bulle des cours des actions. L’adoption généralisée du téléphone et le passage d’une population majoritairement rurale à une population majoritaire urbaine ont accru l’attrait de stratégies d’épargne et d’investissement plus sophistiquées telles que l’actionnariat par rapport aux comptes d’épargne et aux polices d’assurance-vie traditionnellement populaires.
L’excès des années 1920 était amusant tant qu’il durait mais loin d’être durable. En 1929, des fissures ont commencé à apparaître sur la façade. Le problème était que la dette avait trop alimenté l’extravagance de la décennie. Les investisseurs, le grand public et les banques sont finalement devenus sceptiques quant au fait que l’extension continue du nouveau crédit pourrait durer indéfiniment, et ont commencé à réduire pour se protéger des éventuelles pertes spéculatives. Les investisseurs avisés, ceux qui ont compris l’idée que les bons moments allaient se terminer, ont commencé à prendre des bénéfices. Ils ont verrouillé leurs gains, anticipant une baisse du marché à venir.
Avant trop longtemps, une vente massive s’est installée. Les gens et les entreprises ont commencé à retirer leur argent à un rythme tel que les banques n’avaient pas le capital disponible pour répondre aux demandes. La déflation de la dette s’est installée malgré les tentatives de la Fed de regonfler. L’aggravation rapide de la situation a culminé avec le krach de 1929, qui a été témoin de l’insolvabilité de plusieurs grandes banques en raison de ruptures bancaires.
Le crash a déclenché la Grande Dépression, toujours connue comme la pire crise économique de l’histoire américaine moderne. Alors que les années officielles de la Dépression ont été de 1929 à 1939, l’économie n’a pas repris pied à long terme jusqu’à la fin de la Seconde Guerre mondiale en 1945.
La bulle dot-com des années 1990 / la récession du début des années 2000
En 1990, les mots Internet, Web et en ligne n’existaient même pas dans le lexique commun. En 1999, ils dominaient l’économie. L’indice Nasdaq, qui suit principalement les actions basées sur la technologie, a oscillé sous les 500 au début des années 1990. Au tournant du siècle, il avait dépassé les 5000.
En 1995, la Fed a commencé à assouplir sa politique monétaire afin de soutenir le sauvetage par le gouvernement des détenteurs d’obligations mexicaines en réponse à la crise de la dette mexicaine. La croissance de la masse monétaire américaine M2 s’est rapidement accélérée, passant de moins de 1% par an à plus de 5% alors que la Fed commençait à injecter de nouvelles réserves dans le système bancaire, culminant à plus de 8% au début de 1999. Le nouveau crédit liquide que la Fed a ajouté à l’économie a commencé à affluer dans le secteur technologique émergent. Alors que la Fed a baissé les taux d’intérêt à partir de 1995, le Nasdaq a vraiment commencé à décoller, Netscape a lancé son introduction en bourse et la bulle Internet a commencé.
Hype du marché
Le battage médiatique des nouvelles technologies peut attirer le flux de nouveaux investissements qui conduisent à une bulle.
Internet a changé la façon dont le monde vit et fait des affaires. De nombreuses entreprises robustes ont été lancées pendant la bulle Internet, telles que Google, Yahoo et Amazon. Cependant, le nombre de ces entreprises éclipsait le nombre d’entreprises de nuit sans vision à long terme, sans innovation et souvent sans produit du tout. Parce que les investisseurs ont été entraînés dans la manie dot-com, ces entreprises ont toujours attiré des millions de dollars d’investissement, beaucoup réussissant même à entrer en bourse sans jamais lancer un produit sur le marché.
Alors que les pressions sur les salaires et les prix à la consommation s’intensifiaient dans un flot de liquidités destiné à lutter contre les effets décevants du bogue de l’ an 2000, la Fed a commencé à réduire la croissance de la masse monétaire et à relever les taux d’intérêt au début de 2000. du boom technologique.
Une liquidation du Nasdaq en mars 2000 a marqué la fin de la bulle Internet. La récession qui a suivi a été relativement peu profonde pour l’ensemble de l’économie, mais dévastatrice pour l’industrie technologique. La région de la baie en Californie, qui abrite la Silicon Valley, très technologique, a vu les taux de chômage atteindre leur plus haut niveau depuis des décennies.
La bulle immobilière des années 2000 / La grande récession
De nombreux facteurs se sont conjugués pour produire la bulle immobilière des années 2000. Les plus importants ont été l’expansion monétaire qui a conduit à des taux d’intérêt bas et à un assouplissement sensible des normes de prêt. La Fed a baissé son taux d’intérêt cible à des creux historiques successifs de 2000 à mi-2004 et la masse monétaire M2 a augmenté en moyenne de 6,5% par an. Les politiques fédérales en matière de logement sous la rubrique générale de la «Ownership Society», défendue par le président Bush, ont contribué à faire passer le crédit nouvellement créé dans le secteur du logement, et la déréglementation du secteur financier a permis la multiplication de nouveaux produits exotiques de prêt immobilier et de dérivés de crédit basés sur eux.
Politiques gouvernementales
Les politiques gouvernementales qui tentent de façonner les tendances économiques sont presque obligées de guider la croissance des bulles en présence de l’expansion de la monnaie et du crédit.
Alors que la fièvre des maisons se propageait comme une conflagration alimentée par la sécheresse, les prêteurs, en particulier ceux du secteur à haut risque connu sous le nom de subprime, ont commencé à se concurrencer pour déterminer qui pourrait assouplir le plus les normes et attirer les acheteurs les plus risqués. Un des produits de prêt qui incarne le mieux le niveau de folie atteint par les prêteurs à risque au milieu des années 2000 est le prêt NINJA; aucun revenu, aucun emploi ou vérification des actifs n’étaient requis pour l’approbation.
Pendant une grande partie des années 2000, obtenir un prêt hypothécaire était plus facile que d’obtenir l’autorisation de louer un appartement. En conséquence, la demande de biens immobiliers a augmenté. Les agents immobiliers, les constructeurs, les banquiers et les courtiers en hypothèques ont gambadé dans l’excès, gagnant des tas d’argent aussi facilement que les maîtres de l’univers des années 1980 décrits dans « Bonfire of the Vanities » de Tom Wolfe.
Comme on pouvait s’y attendre, une bulle alimentée en grande partie par la pratique de prêter des centaines de milliers de dollars à des personnes incapables de prouver qu’elles avaient des actifs ou même des emplois n’était pas viable. Dans certaines régions du pays, comme la Floride et Las Vegas, les prix des maisons ont commencé à chuter dès 2006. En 2008, le pays tout entier était en plein effondrement économique. Les grandes banques, y compris les légendaires Lehman Brothers, sont devenues insolvables, en raison de trop d’argent immobilisé dans des titres adossés aux prêts hypothécaires à risque susmentionnés. Les prix des logements ont chuté de plus de 50% dans certaines régions. La grande récession qui en résulterait entraînerait un effondrement des marchés dans le monde entier, mettrait des millions de personnes au chômage et remodelait en permanence la structure de l’économie.