17 avril 2021 20:12

Valeur conditionnelle à droite (CVR)

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Qu’est-ce qu’un droit de valeur contingente (CVR)?

Le terme droit de valeur contingente (CVR) fait référence à un droit souvent accordé aux actionnaires d’une entreprise confrontée à une restructuration ou à un rachat. Ces droits garantissent que les actionnaires obtiennent certains avantages si un événement spécifique se produit, généralement dans un délai spécifié. Ces droits sont similaires aux options car ils ont souvent une date d’expiration, au-delà de laquelle les droits aux avantages supplémentaires ne s’appliqueront pas. Les CVR sont généralement liés à la performance des actions d’une entreprise.

Points clés à retenir

  • Les CVR sont des droits accordés aux actionnaires d’une société cible par l’acquéreur.
  • Ces droits stipulent qu’un actionnaire recevra certains avantages si un événement de performance spécifique est rencontré dans un laps de temps spécifique.
  • Les avantages comprennent généralement un avantage monétaire, tel qu’un stock supplémentaire ou un paiement en espèces.
  • Tout comme les obligations non garanties, les CVR ne sont garantis par aucune garantie et ne garantissent pas un paiement.
  • Les CVR peuvent être transférables, qui sont cotés sur une bourse, et non transférables.

Comprendre les droits sur la valeur contingente (CVR)

Un droit de valeur contingente est lié à un événement futur théorisé, comme une acquisition. Les CVR sont créés lorsque les deux sociétés participant à une acquisition parviennent à des conclusions différentes sur la valeur de la cible. L’acquéreur peut avoir le sentiment que la valeur actuelle de la cible est limitée avec le potentiel d’une valeur plus élevée. La cible, en revanche, peut se valoriser davantage pour un certain nombre de raisons, y compris un nouveau produit ou une nouvelle technologie.

Les CVR aident à combler le fossé entre cette différence de valorisation. Une société acquéreuse peut payer moins à l’avance pour la société acquise, mais si elle atteint certains objectifs de performance à l’avenir, ses actionnaires bénéficieront d’avantages supplémentaires.

Ces avantages donnent aux actionnaires des actions supplémentaires de la société acquéreuse ou peuvent fournir un paiement en espèces. Ceci est souvent lié si le prix de l’action de la société acquise tombe en dessous d’un certain prix à une date prédéterminée.

Les CVR comportent certains risques. C’est parce que leur valeur réelle n’est pas perceptible lorsqu’ils sont émis. Le risque auquel les actionnaires sont confrontés reste inconnu car ces droits sont entièrement basés sur le prix anticipé de l’action ou sur un événement imprévisible. Lors de l’émission des CVR, une partie du risque de l’acquéreur est transférée aux actionnaires de la société cible. Cela pourrait avoir un effet défavorable sur les actionnaires existants, en fonction du prix payé pour acquérir la société.


Les actionnaires qui reçoivent un CVR ne bénéficient de l’avantage que si l’événement déclencheur a lieu dans le délai imparti. Sinon, le CVR devient sans valeur et expire.

Types de droits sur la valeur contingente (CVR)

Un droit de valeur contingente peut être offert de deux manières. Ils peuvent être négociés en bourse ou non transférables.

Droits de valeur contingente négociés en bourse (CVR)

Les CVR qui se négocient en bourse peuvent être achetés par n’importe qui, ce qui signifie qu’ils n’ont pas besoin d’être les actionnaires actuels de la société acquise. Un investisseur peut acheter un CVR sur un échange jusqu’à son expiration.

Droits de valeur contingente non transférables (CVR)

Les CVR non transférables, en revanche, ne s’appliquent qu’aux actionnaires actuels de la société acquise et sont distribués au moment de la fusion. Les entreprises préfèrent les CVR non transférables, car les CVR transférables cotés en bourse nécessitent un travail réglementaire et entraînent des coûts plus élevés.

Droits sur la valeur contingente (CVR) en tant qu’obligations non garanties

LeManuel des sociétés cotées à la Bourse de New York (NYSE) désigne les CVR comme des «obligations non garanties de l’émetteur». Une obligation non garantie, également appelée dette non garantie, ne comporte aucune garantie ou garantie par un actif sous-jacent. Les actionnaires n’ont pas le droit garanti que la récompense leur soit accordée.

Bien qu’ils aient une obligation envers une entreprise, les investisseurs qui reçoivent des CVR s’apparentent davantage à des détenteurs d’options qu’à, disons, des détenteurs d’obligations. Contrairement à ces derniers, ils n’ont aucune garantie d’être payés et ils n’ont aucun droit sur les actifs de la société si leur paiement ne se concrétise pas.

Tout comme les options, tous les CVR ont une date d’expiration. Aucun avantage supplémentaire n’est versé à l’actionnaire autre que l’action elle-même si le CVR expire.

Exemple réel d’un droit de valeur contingente (CVR)

Les actionnaires ordinaires de Safeway ont reçu des CVR en mai 2015 à la suite de la fusion de Safeway en une filiale à 100% d’Albertsons Companies cette année-là. Ils ont été émis dans le cadre de la vente de Property Development Centers, filiale immobilière de Safeway, en 2014.

À l’époque, les actionnaires de Safeway se sont vu promettre des CVR sur la transaction. La première distribution de 0,17 $ par CVR a eu lieu en mai 2017. Près d’un an plus tard, en avril 2018, Albertsons a effectué sa distribution finale de 0,00268 $ en espèces par CVR liée à la vente des actifs des centres de développement immobilier.

Les anciens actionnaires de Safeway ont récolté un autre paiement de CVR supplémentaires, celui-ci basé sur la vente de la participation de Safeway dans un détaillant mexicain, Casa Ley. Ils ont fait mieux sur cet accord, recevant 0,93 $ par CVR en février 2018. Les CVR ont permis aux actionnaires de Safeway de partager le produit de la vente des actifs de leur ancienne société.

FAQ sur les droits de valeur conditionnelle

Quand les droits de valeur contingente sont-ils utilisés?

Les CVR sont émis au moment où une entreprise en acquiert une autre. Il représente la différence de valorisation de la cible par les deux sociétés et procure un avantage à ses actionnaires. Ces investisseurs reçoivent l’avantage lorsque la société acquise atteint un certain niveau de performance.

À qui profitent les droits à valeur conditionnelle?

Les investisseurs qui détiennent des actions dans la société cible d’une acquisition bénéficient des CVR.

Les droits sur la valeur conditionnelle sont-ils garantis?

Les droits de valeur contingente ne sont pas garantis. La société acquise doit respecter certaines mesures de performance et / ou objectifs pour que les actionnaires puissent bénéficier de l’avantage. Si le CVR expire avant que cela ne se produise, aucun avantage n’est accordé.

Comment un actionnaire peut-il profiter des droits à valeur conditionnelle?

Afin de bénéficier d’un CVR, les investisseurs doivent détenir des actions de la société acquise avant qu’elle ne soit radiée de la bourse. Les entreprises ont tendance à préférer les CVR non transférables, car cela ne nécessite pas de coter les actions en bourse. Cela coûte moins d’argent et les obstacles réglementaires.

 

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