Propagation de fissures

Qu’est-ce qu’une propagation de fissure?

Un crack spread fait référence à la différence de prix globale entre un baril de pétrole brut et les produits pétroliers raffinés à partir de celui-ci. Il s’agit d’un type de marge brute de traitement propre à l’industrie. Le « crack » auquel il est fait référence est un terme de l’industrie pour décomposer le pétrole brut en produits composants, y compris des gaz comme le propane, le mazout de chauffage, l’essence, les distillats légers, comme le carburéacteur, les distillats intermédiaires, comme le carburant diesel, et les distillats lourds, comme graisse.

Comprendre une propagation de fissure

Le marges bénéficiaires d’un baril de pétrole brut pour le raffineur.

Pour atténuer les risques de prix, les raffineurs utilisent des contrats à terme pour couvrir l’écart de crack. Les traders de contrats à terme et d’ options peuvent également utiliser le crack spread pour couvrir d’autres investissements ou spéculer sur les variations de prix potentielles du pétrole et des produits pétroliers raffinés.

Utiliser un écart de fissure pour couvrir le risque de prix

Les stratégies traditionnelles de crack spread utilisées pour se couvrir contre ces risques impliquent que le raffineur achète des contrats à terme sur le pétrole et compense la position en vendant de l’essence, du mazout ou d’autres contrats à terme sur distillat qu’ils produiront à partir de ces barils.

Les raffineurs peuvent utiliser cette couverture pour immobiliser un profit. Essentiellement, les raffineurs veulent un écart positif fort entre le prix du baril de pétrole et le prix de ses produits raffinés; ce qui signifie qu’un baril de pétrole est nettement moins cher que les produits raffinés.

Pour savoir s’il y a un crack spread positif, vous prenez le prix du baril de pétrole brut – dans ce cas, le WTI à 51,02 $ / baril, par exemple – et comparez-le au produit raffiné choisi. Disons que les contrats à terme sur l’ essence RBOB à 1,5860 $ le gallon. Il y a 42 gallons par baril, donc un raffineur reçoit 66,61 $ pour chaque baril d’essence pour un spread de crack de 15,59 $ qui peut être verrouillé avec des contrats à terme. Il s’agit du jeu de propagation de fissures le plus courant, et il est appelé propagation de fissures 1: 1.

Bien sûr, c’est un peu une simplification excessive du processus de raffinage, car un baril de pétrole ne produit pas exactement un baril d’essence et, encore une fois, différents mélanges de produits dépendent de la raffinerie. Il y a donc d’autres jeux de crack spread où vous achetez trois contrats à terme sur le pétrole, puis vous associez plus étroitement le mélange de distillats, comme deux barils de contrats d’essence et une valeur de mazout, par exemple.

Ceci est connu comme une propagation de fissures 3: 2: 1 et il y a même des propagation de fissures 5: 3: 2, et elles peuvent également être utilisées comme une forme de couverture. Pour la plupart des traders, cependant, le crack spread 1: 1 capture la dynamique de marché de base sur laquelle ils tentent de négocier.

Échanger une propagation de crack

En règle générale, vous achetez ou vendez du crack. Si vous l’achetez, vous vous attendez à ce que la propagation du crack se renforce, ce qui signifie que les marges de raffinage augmentent parce que les prix du pétrole brut chutent ou que la demande pour les produits raffinés augmente. Vendre le crack signifie que vous vous attendez à ce que la demande de produits raffinés s’affaiblisse ou que le spread lui-même se resserre en raison des changements de prix du pétrole, vous vendez donc les contrats à terme sur les produits raffinés et achetez des contrats à terme sur le brut.

Lire une fissure comme un signal de marché

Même si vous ne cherchez pas à échanger la propagation du crack lui-même, cela peut servir de signal de marché utile sur les fluctuations potentielles des prix sur le marché du pétrole et des produits raffinés. Si l’écart de crack s’élargit considérablement, ce qui signifie que le prix des produits raffinés dépasse le prix du pétrole, de nombreux investisseurs y voient un signe que le prix du pétrole brut finira par augmenter pour resserrer l’écart aux normes historiques.

De même, si l’ écart est trop serré, les investisseurs y voient un signe que les raffineurs ralentiront la production pour resserrer l’offre à un niveau où la demande rétablira leurs marges. Ceci, bien entendu, a un effet modérateur sur le prix du pétrole brut. Donc, que vous ayez l’intention de le négocier ou non, le crack spread vaut la peine d’être surveillé en tant que signal du marché.