Arbitrage des intérêts couverts

Qu’est-ce que l’arbitrage des intérêts couverts?

L’arbitrage des intérêts couverts est une stratégie dans laquelle un investisseur utilise un contrat à terme pour se couvrir contre le risque de taux de change. L’arbitrage de taux d’intérêt couvert consiste à utiliser des écarts de taux d’intérêt favorables pour investir dans une devise à rendement plus élevé et à couvrir le risque de change par un contrat de change à terme.

L’arbitrage des intérêts couverts n’est possible que si le coût de couverture du risque de change est inférieur au rendement supplémentaire généré par l’investissement dans une devise à rendement plus élevé – d’où le mot arbitrage.  Il peut être comparé à l’ arbitrage d’intérêts non couverts.

Principes de base de l’arbitrage des intérêts couverts

Les rendements des arbitrages de taux d’intérêt couverts ont tendance à être faibles, en particulier sur des marchés compétitifs ou avec des niveaux d’asymétrie d’information relativement faibles. Cela s’explique en partie par l’avènement des technologies de communication modernes. La recherche indique que l’arbitrage des intérêts couverts était significativement plus élevé entre GBP et USD pendant la période de l’étalon-or en raison du ralentissement des flux d’informations.

Alors que les pourcentages de gains sont devenus faibles, ils sont importants lorsque le volume est pris en compte. Un gain de quatre cents pour 100 $ n’est pas grand-chose, mais semble beaucoup mieux lorsque des millions de dollars sont impliqués. L’inconvénient de ce type de stratégie est la complexité associée à la réalisation de transactions simultanées dans différentes devises.

De telles opportunités d’arbitrage sont rares, car les acteurs du marché se précipiteront pour exploiter une opportunité d’arbitrage s’il en existe une, et la demande qui en résulte corrigera rapidement le déséquilibre. Un investisseur qui entreprend cette stratégie effectue des transactions simultanées sur le marché au comptant et à terme, dans le but global d’obtenir un profit sans risque grâce à la combinaison de paires de devises.

Exemple d’arbitrage des intérêts couverts

Notez que les taux de change à terme sont basés sur les écarts de taux d’intérêt entre deux devises. À titre d’exemple simple, supposons que la devise X et la devise Y se négocient à parité sur le marché au comptant (c’est-à-dire X = Y), tandis que le taux d’intérêt à un an pour X est de 2% et celui de Y est de 4%. Par conséquent, le taux à terme d’un an pour cette paire de devises est X = 1,0196 Y (sans entrer dans le calcul exact, le taux à terme est calculé comme suit: [taux au comptant] fois [1,04 / 1,02]).

La différence entre le taux à terme et le taux au comptant est appelée «points de swap», qui dans ce cas s’élève à 196 (1,0196 – 1,0000). En général, une devise avec un taux d’intérêt inférieur se négociera avec une prime à terme contre une devise avec un taux d’intérêt plus élevé. Comme on peut le voir dans l’exemple ci-dessus, X et Y se négocient à parité sur le marché au comptant, mais sur le marché à terme à un an, chaque unité de X obtient 1,0196 Y (en ignorant les écarts acheteur / vendeur pour plus de simplicité).

L’arbitrage des intérêts couverts dans ce cas ne serait possible que si le coût de la couverture est inférieur au différentiel de taux d’intérêt. Supposons que les points de swap nécessaires pour acheter X sur le marché à terme dans un an ne soient que de 125 (au lieu des 196 points déterminés par les écarts de taux d’intérêt). Cela signifie que le taux à terme d’un an pour X et Y est X = 1,0125 Y.

Un investisseur averti pourrait donc exploiter cette opportunité d’arbitrage comme suit:

• Empruntez 500 000 devises X à 2% par an, ce qui signifie que l’obligation totale de remboursement du prêt après un an serait de 510 000 X.
• Convertissez le 500000 X en Y (car il offre un taux d’intérêt d’un an plus élevé) au taux au comptant de 1,00.
• Verrouillez le taux de 4% sur le montant du dépôt de 500000 Y, et concluez simultanément un contrat à terme qui convertit le montant à l’échéance totale du dépôt (qui correspond à 520000 Y) dans la devise X au taux à terme d’un an de X = 1,0125 Y.
• Après un an, régler le contrat à terme au taux contracté de 1,0125, ce qui donnerait à l’investisseur 513 580 X.
• Remboursez le montant du prêt de 510 000 X et empochez la différence de 3 580 X.