Valeur comptable par action pour les banques: est-ce une bonne mesure?
Les actions bancaires sont réputées pour se négocier à des prix inférieurs à la valeur comptable par action, même lorsque les revenus et les bénéfices d’ une banque sont à la hausse. À mesure que les banques grandissent et se développent dans des activités financières non traditionnelles, en particulier dans le commerce, leurs profils de risque deviennent multidimensionnels et plus difficiles à construire, augmentant les incertitudes commerciales et d’investissement.
C’est probablement la principale raison pour laquelle les actions bancaires ont tendance à être évaluées de manière prudente par les investisseurs qui doivent se préoccuper des expositions aux risques cachés d’une banque. La négociation pour leur propre compte en tant que courtiers sur divers marchés financiers dérivés expose les banques à des pertes potentiellement importantes, ce que les investisseurs ont décidé de prendre pleinement en considération lors de l’évaluation des actions bancaires.
Points clés à retenir
- La valeur comptable par action est la valeur comptable d’une société pour chaque action ordinaire en circulation. La valeur comptable est la différence entre le total des actifs et des passifs.
- Les actions bancaires ont tendance à se négocier à des prix inférieurs à leur valeur comptable par action, car les prix tiennent compte des risques accrus liés aux activités de négociation d’une banque.
- Le ratio prix / valeur comptable (P / B) est utilisé pour comparer la capitalisation boursière d’une entreprise à sa valeur comptable. Cela permet de comparer le cours de l’action à l’actif et au passif plutôt qu’aux bénéfices, qui peuvent fluctuer plus souvent, notamment en raison des activités de négociation.
- Un ratio P / B supérieur à un signifie que l’action est évaluée avec une prime sur la valeur comptable du marché par rapport à la valeur comptable des capitaux propres, tandis qu’un ratio P / B inférieur à un signifie que l’action est évaluée avec une décote par rapport à la valeur comptable des capitaux propres.
- Les entreprises qui ont de grandes activités de trading ont généralement des ratios P / B inférieurs à un, car le ratio prend en compte les risques inhérents au trading.
La valeur comptable par action
La valeur comptable par action est une bonne mesure pour évaluer les actions bancaires. Le ratio cours / valeur comptable (P / B) est appliqué avec le cours de l’action d’une banque par rapport à la valeur comptable des capitaux propres par action, ce qui signifie que le ratio examine la capitalisation boursière d’ une entreprise par rapport à sa valeur comptable.
L’alternative consistant à comparer le cours d’une action aux bénéfices, ou le ratio cours / bénéfices (P / E), peut produire des résultats d’évaluation peu fiables, car les bénéfices des banques peuvent facilement osciller d’avant en arrière dans de grandes variations d’un trimestre à l’autre en raison d’imprévisibles, opérations bancaires complexes.
En utilisant la valeur comptable par action, la valorisation est référencée aux capitaux propres qui ont moins de volatilité continue que les bénéfices trimestriels en termes de variations de pourcentage, car les capitaux propres ont une base beaucoup plus large, fournissant une mesure de valorisation plus stable.
Banques avec remise P / B Ratio
Le ratio P / B peut être supérieur ou inférieur à un, selon que l’action se négocie à un prix supérieur ou inférieur à la valeur comptable des capitaux propres par action. Un ratio P / B supérieur à un signifie que l’action est évaluée avec une prime sur la valeur comptable du marché par rapport à la valeur comptable des capitaux propres, tandis qu’un ratio P / B inférieur à un signifie que l’action est évaluée avec une décote par rapport à la valeur comptable des capitaux propres. Par exemple, Capital One Financial (COF ) et Citigroup (C ) avaient des ratios P / B de 0,92 et 0,91, respectivement, au T3 2018.1
Le trading pour compte propre dans les banques peut conduire à des bénéfices substantiels, mais le trading, en particulier les dérivés, comporte des risques importants, souvent du fait de l’effet de levier, qui doivent être pris en compte lors de l’évaluation d’une banque.
De nombreuses banques comptent sur les opérations de trading pour améliorer leurs performances financières de base, les bénéfices annuels de leurs comptes de trading se chiffrant en milliards. Cependant, les activités de négociation présentent des expositions au risque inhérentes et pourraient rapidement se détériorer.
Wells Fargo & Co. (WFC ) en 2018 a vu ses actions se négocier avec une prime en raison de sa valeur comptable des capitaux propres par action, avec un ratio P / B de 1,42 au troisième trimestre 2018. Une des raisons à cela était que Wells Fargo était relativement moins axé sur les activités de trading que ses pairs, ce qui réduit potentiellement son exposition au risque.
Risques de valorisation
Si le trading principalement de produits dérivés peut générer certains des plus gros bénéfices pour les banques, il les expose également à des risques potentiellement catastrophiques. Les investissements d’une banque dans les actifs d’un compte de trading peuvent atteindre des centaines de milliards de dollars, prenant une grande partie de ses actifs totaux.
Pour le trimestre fiscal clos le 30 septembre 2018, Bank of America ( tirer parti de leurs opérations sur instruments dérivés à des quantités inimaginables et les garder hors des bilans.
Par exemple, à la fin de 2017, Bank of America avait une exposition totale au risque de dérivés de plus de 30 billions de dollars et Citigroup plus de 47 billions de dollars. Ces chiffres stratosphériques des pertes commerciales potentielles dépassent de peu leur capitalisation boursière totale à l’époque de 282 milliards de dollars et 173 milliards de dollars pour les deux banques, respectivement.6
Face à une telle ampleur d’incertitude sur les risques, les investisseurs sont mieux servis pour actualiser les bénéfices provenant du trading de dérivés d’une banque. Bien qu’elle soit en partie responsable de l’ampleur du krach boursier de 2008, la réglementation bancaire a été minimisée au cours des dernières années, ce qui a conduit les banques à prendre des risques croissants, à élargir leurs portefeuilles de négociation et à tirer parti de leurs positions sur les produits dérivés.
La ligne de fond
Les banques et autres sociétés financières peuvent avoir des ratios cours / valeur comptable attractifs, ce qui les place sur le radar de certains investisseurs de valeur. Cependant, en y regardant de plus près, il convient de prêter attention à l’énorme exposition aux dérivés que ces banques portent. Bien entendu, bon nombre de ces positions sur dérivés se compensent, mais une analyse minutieuse doit néanmoins être entreprise.