17 avril 2021 17:56

Option d’obligation

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Qu’est-ce qu’une option sur obligations?

Une option obligataire est un contrat d’option dans lequel l’actif sous-jacent est une obligation. Comme tous les contrats d’options standard, un investisseur peut prendre de nombreuses positions spéculatives par le biais d’options d’achat ou de vente d’obligations. En général, tous les types d’options, y compris les options sur obligations, sont des produits dérivés qui permettent aux investisseurs de prendre des paris spéculatifs sur l’orientation des prix des actifs sous-jacents ou de couvrir certains risques liés aux actifs au sein d’un portefeuille.

Points clés à retenir

  • Une option obligataire est un contrat d’option avec une obligation comme actif sous-jacent.
  • Les particuliers peuvent acheter ou vendre des options d’achat ou de vente d’obligations sur le marché secondaire, bien que les dérivés d’options sur obligations aient une portée beaucoup plus limitée que les contrats d’actions ou d’autres types de contrats d’options.
  • Les émetteurs d’obligations intègrent également des options d’achat ou de vente d’obligations dans les dispositions des contrats obligataires.

Comprendre les options d’obligations

Pour comprendre les options d’obligations, il est utile de comprendre d’abord quelques notions de base sur les options. Les options se présentent sous deux formes, soit des options d’achat, soit des options de vente. Une option d’achat  donne à un porteur le droit d’acheter un actif sous-jacent à un prix spécifique. Une option de vente donne à son détenteur le droit de vendre un actif sous-jacent à un prix spécifique. La plupart des options seront américaines, ce qui permet au détenteur de l’option d’exercer à tout moment jusqu’à la date d’expiration. Il existe des options européennes qui exigent qu’un investisseur exerce uniquement à la date d’expiration.

Les acteurs du marché utilisent des options obligataires pour obtenir divers résultats pour leurs portefeuilles.  Les hedgers  peuvent utiliser des options obligataires pour protéger un portefeuille obligataire existant contre les fluctuations défavorables des taux d’intérêt. Les spéculateurs  échangent des options sur obligations dans l’espoir de réaliser des bénéfices sur les mouvements favorables et à court terme des prix. Les arbitragistes  utilisent les options sur obligations pour profiter des écarts de prix des options, ou comme les spéculateurs cherchent à identifier les erreurs d’évaluation favorables du marché obligataire.

Risques d’option

Les options peuvent créer un certain nombre de risques en fonction du positionnement de l’investisseur, il peut donc être important de comprendre la valeur à risque de chaque contrat d’option au moyen de diagrammes de gains. Comme pour toutes les options, le titulaire du contrat n’est pas obligé d’exercer. Cependant, le non-exercice entraînera une perte de la valeur d’achat et des frais du contrat. Ainsi, la combinaison de la valeur d’achat et des frais crée le seuil de rentabilité d’une option. Pour toutes les options, les investisseurs qui achètent une option d’achat ou de vente subiront une perte maximale égale à la valeur d’achat de l’option.

La vente d’une option d’achat ou de vente crée un potentiel de perte illimité. Le vendeur d’une option est tenu de remplir sa position lors de l’exercice par le titulaire du contrat. Par conséquent, l’acheteur et le vendeur espèrent deux résultats entièrement différents. Lorsqu’un actif augmente avec une option d’achat, le gain du détenteur de l’appel est égal à la perte du vendeur d’appel. Lorsqu’un actif tombe avec une option de vente, le gain du détenteur du put est égal à la perte du vendeur put. Les options d’achat ont un potentiel illimité de gain pour l’acheteur lorsque le prix d’un actif augmente et un potentiel illimité de perte pour le vendeur qui doit livrer le titre. Avec une option de vente, l’acheteur pourrait gagner la valeur totale de l’actif sous-jacent si sa valeur tombe à zéro, ce qui met la valeur totale à risque pour le vendeur (hors frais).


La vente d’une option d’achat ou de vente d’obligations peut comporter des risques de perte illimités.

Options d’obligations négociables

Contrairement aux actions, les options obligataires sont moins faciles à trouver sur les marchés secondaires. La plupart des options sur obligations qui existent seront négociées de gré à gré. Des options sur obligations du marché secondaire sont disponibles sur les bons du Trésor américain. Au-delà de cela, les investisseurs doivent se tourner vers des options sur des fonds négociés en bourse (ETF) obligataires.

De nombreuses options obligataires sont intégrées. Cela signifie qu’ils sont accompagnés d’une obligation et peuvent être exercés à la demande de l’émetteur ou de l’investisseur en fonction de la disposition relative à l’option obligataire incorporée.

Option d’achat d’obligations

Une option d’achat d’obligations est un contrat qui donne à son détenteur le droit d’acheter une obligation à une date donnée pour un prix prédéterminé. Un acheteur sur le marché secondaire d’une option d’achat d’obligations s’attend à une baisse des taux d’intérêt et à une augmentation des prix des obligations. Si les taux d’intérêt baissent, l’investisseur peut exercer ses droits d’achat des obligations. (N’oubliez pas qu’il existe une relation inverse entre les prix des obligations et les taux d’intérêt – les prix augmentent lorsque les taux d’intérêt baissent et vice versa.)

Prenons l’exemple d’un investisseur qui achète une option d’achat d’obligations avec un prix d’exercice de 950 $. La  valeur nominale  du titre obligataire sous-jacent est de 1 000 $. Si, pendant la durée du contrat, les taux d’intérêt diminuent, poussant la valeur de l’obligation à 1 050 $, le détenteur de l’option exercera son droit d’acheter l’obligation pour 950 $. D’un autre côté, si les taux d’intérêt avaient plutôt augmenté, faisant baisser la valeur de l’obligation en dessous du prix d’exercice, l’acheteur choisirait probablement de laisser l’option obligataire expirer.

Option de vente d’obligations

L’acheteur d’une option de vente obligataire s’attend à une augmentation des taux d’intérêt et à une baisse des prix des obligations. Une option de vente donne à l’acheteur le droit de vendre une obligation au prix d’exercice du contrat. Par exemple, un investisseur achète une option de vente d’obligations avec un prix d’exercice de 950 $. La valeur nominale du titre obligataire sous-jacent est de 1 000 $. Si, comme prévu, les taux d’intérêt augmentent et le prix de l’obligation tombe à 930 $, l’acheteur au put exercera son droit de vendre son obligation au prix d’exercice de 950 $. Si un événement économique se produit dans lequel les taux baissent et les prix augmentent au-delà de 950 $, le détenteur de l’option de vente sur obligations laissera le contrat expirer étant donné qu’il est mieux de vendre l’obligation au prix du marché plus élevé.

Options intégrées dans les obligations

Les options d’achat et de vente d’obligations sont également utilisées pour faire référence aux caractéristiques de certaines obligations. Une  obligation remboursable  a une option d’achat intégrée qui donne à l’émetteur le droit de «call» ou de racheter ses obligations existantes avant l’échéance lorsque les taux d’intérêt baissent. L’emprunteur a, en effet, vendu une option d’achat à l’émetteur. Une  obligation puttable  a une option de vente qui donne aux porteurs d’obligations le droit de «vendre» ou de revendre l’obligation à l’émetteur à un prix spécifié avant son échéance.

Une autre obligation avec une  option intégrée  est l’  obligation convertible. Une obligation convertible a une option qui permet à son détenteur d’exiger la conversion des obligations en actions de l’émetteur à un prix prédéterminé à une certaine période dans le futur.

Prix ​​des options sur obligations

Il existe environ deux principaux modèles utilisés pour évaluer les options d’obligations. Ces modèles incluent le modèle Black-Derman-Toy et le modèle noir. Les variables utilisées dans les deux sont essentiellement les mêmes. Les principales variables impliquées dans le prix des options obligataires incluront le prix au comptant, le prix à terme, la volatilité, le délai d’expiration et les taux d’intérêt.

 

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