Maturité effective moyenne

Qu’est-ce que la maturité effective moyenne?

Pour une obligation simple, l’échéance effective moyenne (AEM) est une mesure de l’ échéance qui prend en compte la possibilité qu’une obligation puisse être rappelée par l’émetteur. Pour un portefeuille d’obligations, l’échéance effective moyenne est la moyenne pondérée des échéances des obligations sous-jacentes.

Comprendre la maturité effective moyenne

Les obligations appelables peuvent être remboursées par l’émetteur si les taux d’intérêt baissent à un niveau avantageux pour l’émetteur de refinancer ou de rembourser les obligations. Le remboursement anticipé des obligations signifie que la durée de vie des obligations sera raccourcie.

En d’autres termes, les obligations ne viendront pas à échéance à la date d’échéance indiquée dans l’acte de fiducie. Les obligations remboursables auront donc une échéance effective moyenne inférieure à l’échéance stipulée si elles sont appelées.

L’échéance effective moyenne peut être décrite comme le temps nécessaire à une obligation pour arriver à échéance, en tenant compte du fait qu’une action telle qu’un appel ou un remboursement peut entraîner le remboursement de certaines obligations avant leur échéance. Plus la maturité moyenne est longue, plus le cours de l’action d’un fonds évoluera à la hausse ou à la baisse en réponse aux variations des taux d’intérêt (lire notre terme sur la duration ).

Portefeuilles AEM et obligations

Un portefeuille obligataire se compose de plusieurs obligations avec des échéances différentes. Une obligation du portefeuille pourrait avoir une date d’échéance de 20 ans, tandis qu’une autre pourrait avoir une date d’échéance de 13 ans. L’échéance au moment de l’émission diminuera à mesure que la date d’échéance approche.

Par exemple, supposons qu’une obligation émise en 2010 a une date d’échéance de 20 ans. En 2018, la date d’échéance de l’obligation passera à 12 ans. Au fil des ans, la maturité des obligations d’un portefeuille diminuera, en supposant que les obligations ne soient pas échangées contre des émissions plus récentes.

L’échéance effective moyenne est calculée en pondérant l’échéance de chaque obligation par sa valeur de marché par rapport au portefeuille et la probabilité de rachat de l’une des obligations. Dans un pool de prêts hypothécaires, cela expliquerait également la probabilité de remboursements anticipés sur les prêts hypothécaires. Par souci de simplicité, supposons qu’un portefeuille est composé de 5 obligations avec des échéances de 30, 20, 15, 11 et 3 ans. Ces obligations représentent respectivement 15%, 25%, 20%, 10% et 30% de la valeur du portefeuille. La maturité effective moyenne du portefeuille peut être calculée comme suit:

• Maturité effective moyenne = (30 x 0,15) + (20 x 0,25) + (15 x 0,20) + (11 x 0,10) + (3 x 0,3)
• = 4,5 + 5 + 3 + 1,1 + 0,9
• = 14,5 ans

En moyenne, les obligations du portefeuille arriveront à échéance dans 14,5 ans.

Considérations particulières

La mesure de l’échéance effective moyenne est un moyen plus précis de se faire une idée de l’exposition d’une seule obligation ou d’un portefeuille. En particulier dans le cas d’un portefeuille d’obligations ou d’autres titres de créance, une simple moyenne pourrait être une mesure très trompeuse. La maturité moyenne pondérée du portefeuille est essentielle pour connaître les risques de taux d’intérêt auxquels ce portefeuille est confronté. Par exemple, les fonds à plus longue échéance sont généralement considérés comme plus sensibles aux taux d’intérêt que leurs homologues plus courts.