17 avril 2021 16:45

Tout ou rien (AON)

Qu’est-ce que tout ou rien (AON)?

Tout ou rien (AON) est un type courant d’ ordre conditionnel qui spécifie que la taille totale de la commande doit être exécutée et que les exécutions partielles ne seront pas acceptées. Les ordres AON impliquent donc une directive utilisée sur un ordre d’achat ou de vente qui ordonne au courtier d’exécuter complètement ou pas du tout l’ordre. S’il y a trop peu d’actions disponibles pour exécuter entièrement l’ordre, l’ordre est annulé.

Points clés à retenir

  • Tout ou rien (AON) est un type de commande avec l’instruction de remplir complètement la commande ou de l’annuler; les remplissages partiels ne sont pas autorisés.
  • Les commandes AON sont généralement plus longues à exécuter que les commandes normales, en particulier pour les commandes de plus grande taille.
  • La prévention des exécutions partielles est particulièrement utile lors de transactions avec des titres peu négociés ou lorsqu’une couverture nécessite une taille d’ordre spécifique.

Comprendre toutes les commandes ou aucune

Un ordre AON est considéré comme un ordre conditionnel car le trader donne des instructions au courtier concernant la manière dont l’ordre doit être exécuté, ce qui affecte la durée pendant laquelle l’ordre reste actif. Les ordres AON qui ne peuvent pas être exécutés au moment de la soumission restent actifs pendant les heures de négociation jusqu’à ce qu’ils soient exécutés ou annulés. Cela évite les remplissages partiels, ce qui est particulièrement utile lors de transactions avec des titres peu négociés.

Un inconvénient majeur est que, ces commandes ayant des spécifications, leur exécution peut prendre plus de temps que les commandes normales. Un ordre de  remplissage ou de  suppression (FOK) est celui qui combine tout ou rien et  immédiat ou d’annulation (IOC). Une commande FOK est donc une commande AOC d’une durée très limitée.

Cependant, les ordres AON plus importants ou ceux sur des marchés illiquides sont souvent plus difficiles à exécuter, car l’ordre représente un pourcentage plus élevé du nombre d’actions négociées quotidiennement.

Exemple

Supposons qu’un investisseur passe un ordre AON pour acheter 200 actions ordinaires de Microsoft à 100 USD par action, ce qui signifie que l’ordre ne doit pas être exécuté à moins que les 200 actions ne soient achetées à 100 USD. L’investisseur a précisé à la fois le nombre d’actions et le prix requis pour exécuter l’ordre. Deux cents actions est un nombre insignifiant d’actions à acheter par rapport au volume quotidien des transactions d’actions Microsoft, il est donc probable que l’ordre sera exécuté si les actions se négocient à 100 $ au cours de la journée.

Notez que si Microsoft peut se négocier à 100 $ l’action, il serait plus difficile d’acheter 100 000 actions à 100 $ en utilisant un ordre AON que d’acheter 200 actions.

Prise en compte de l’analyse technique avec les commandes AON

De nombreux gestionnaires de portefeuille utilisent l’analyse technique, définie comme l’examen minutieux des tendances des cours des actions et du volume des transactions, ce qui peut nécessiter l’utilisation d’un ordre AON pour entrer ou sortir du marché. Lorsqu’un cours d’une action se négocie au-dessus ou en dessous d’une fourchette de négociation, le prix peut indiquer une tendance future. Supposons, par exemple, qu’une action se négocie entre 20 $ et 25 $ par action pendant plusieurs semaines, mais monte ensuite à 27 $. Les analystes techniques appellent ce modèle de trading une cassure, ce qui signifie que le cours de l’action continue de grimper. Un gestionnaire de portefeuille peut passer un ordre AON, ce qui nécessite l’achat de la totalité de l’ordre au prix de cassure de 27 $, permettant ainsi au gestionnaire de tirer profit de la remontée du prix.

Utilisation de l’analyse fondamentale avec les ordres AON

Les gestionnaires de portefeuille utilisent également l’analyse fondamentale, qui peut être définie comme une étude des états financiers et des ratios financiers d’une entreprise. Les gestionnaires comparent les données financières d’une entreprise à celles d’une entreprise similaire dans le même secteur, ce qui peut souvent les aider dans leur décision d’acheter ou de vendre les actions de cette entreprise. Comme ils le font pour l’analyse technique, les gestionnaires de portefeuille utilisent les ordres AON pour acheter et vendre des actions sur la base d’une analyse fondamentale.

Supposons, par exemple, que le ratio cours / bénéfice (P / E) pour l’ensemble du secteur technologique soit 30 fois supérieur aux bénéfices et que le ratio P / E de Microsoft soit 20x (cours de l’action de 100 USD / bénéfice de 5 USD). Le ratio P / E inférieur de Microsoft signifie que la société génère plus de bénéfices par action, ce qui rend le cours de l’action plus attractif que les autres entreprises du secteur. Par conséquent, le gestionnaire utilise un ordre AON pour acheter 5 000 actions de Microsoft à 100 dollars par action puisque son ratio P / E indique un signal d’achat.