Pourquoi les ratios P ​​/ E sont-ils plus élevés lorsque l’inflation est faible?

Table des matières

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  • Examen du ratio P / E
  • Explorer la relation
  • Inflation et rendements boursiers
  • La ligne de fond

L’inflation affecte les cours des actions de plusieurs manières. Plus important encore, les investisseurs sont prêts à payer moins pour un certain niveau de bénéfices lorsque l’inflation est élevée et plus pour un certain niveau de bénéfices lorsque l’inflation est faible (et devrait le rester).

Points clés à retenir

  • L’inflation se produit lorsque le pouvoir d’achat d’une monnaie diminue au fil du temps, ce qui a pour effet d’augmenter les niveaux de prix.
  • Les entreprises ont tendance à répercuter la hausse des coûts de production sur leurs clients, ce qui fait des actions une assez bonne couverture contre l’inflation en général.
  • Les attentes des investisseurs sont également modifiées par les estimations d’inflation, une inflation plus élevée entraînant des rendements attendus plus élevés.
  • Lorsque l’inflation est élevée, les ratios P ​​/ E ont tendance à baisser car les bénéfices, au dénominateur, auront tendance à augmenter plus rapidement que le cours de l’action.

Examen du ratio P / E

Passons en revue les deux concepts impliqués: le ratio cours / bénéfice (P / E) et l’inflation. Le ratio P / E est une mesure d’évaluation montrant combien les investisseurs sont prêts à payer pour les bénéfices d’une entreprise. Par exemple, si le prix d’une action est de 50 USD et le bénéfice par action de 2 USD, le ratio P / E est de 25 (50 USD / 2 USD). Cela montre que les investisseurs sont prêts à payer 25 fois les bénéfices de l’entreprise pour une action. L’inflation est une mesure du taux d’augmentation des prix dans l’économie.

Explorer la relation

Une inflation stable et modérée signifie une probabilité plus élevée de poursuite de l’expansion économique. Une inflation modeste signifie généralement que la banque centrale n’augmentera pas les taux d’intérêt pour ralentir la croissance économique. Lorsque l’inflation et les taux d’intérêt sont bas, il y a une plus grande opportunité pour une croissance des bénéfices réels plus élevée, augmentant le montant que les gens paieront pour les bénéfices d’une entreprise. Plus les gens sont prêts à payer, plus le P / E est élevé.

Lorsque les niveaux d’inflation sont stables et modérés, les investisseurs ont des attentes plus faibles de rendements élevés du marché. À l’inverse, les attentes augmentent lorsque l’inflation est élevée. Lorsque l’inflation augmente, les prix dans l’économie augmentent également, ce qui conduit les investisseurs à exiger un taux de rendement plus élevé pour maintenir leur pouvoir d’achat.

Si les investisseurs exigent un taux de rendement plus élevé, le ratio P / E doit baisser. Historiquement, plus le P / E est bas, plus le rendement est élevé. Lorsque vous payez un P / E inférieur, vous payez moins pour plus de revenus et, à mesure que les revenus augmentent, le rendement que vous obtenez est plus élevé. En période de faible inflation, le rendement demandé par les investisseurs est plus faible et le P / E plus élevé. Plus le P / E est élevé, plus le prix des bénéfices est élevé, ce qui réduit vos attentes de rendements sains.

En période de faible inflation, la qualité des revenus est considérée comme élevée. Il s’agit du montant des bénéfices qui peut être attribué à la croissance réelle de l’entreprise et non à des facteurs extérieurs comme l’inflation.

Par exemple, disons que l’inflation est de 10% par an (ce qui est élevé) et qu’une entreprise achète un widget pour 100 $. Dans un an, l’entreprise pourra vendre ce même widget pour au moins 110 $ en raison de l’inflation. Parce que son coût pour le widget reste de 100 $, il semble avoir augmenté sa  marge bénéficiaire, alors qu’en réalité, la croissance est uniquement due à l’inflation. En général, les investisseurs sont plus disposés à payer une prime, ou un multiple plus élevé, pour la croissance réelle par rapport à une croissance artificielle causée par l’inflation.

Inflation et rendements boursiers

L’examen  des  données historiques sur les rendements pendant les périodes d’inflation élevée et faible peut apporter une certaine clarté aux investisseurs. De nombreuses études se sont penchées sur l’impact de l’inflation sur le rendement des actions.

Malheureusement, ces études ont produit des résultats contradictoires lorsque plusieurs facteurs sont pris en compte, à savoir la géographie et la période. La plupart des études concluent que l’inflation anticipée peut avoir un impact positif ou négatif sur les actions, selon la capacité de l’investisseur à se  couvrir  et la politique monétaire du gouvernement.

Une inflation inattendue a montré des résultats plus concluants, notamment une forte corrélation positive avec les rendements boursiers pendant les contractions économiques , démontrant que le moment du  cycle économique  est particulièrement important pour les investisseurs mesurant l’impact sur les rendements boursiers. On pense également que cette corrélation provient du fait que l’inflation inattendue contient de nouvelles informations sur les prix futurs. De même, une plus grande volatilité des mouvements boursiers était corrélée à des taux d’inflation plus élevés.

Les données l’ont prouvé dans les pays émergents, où la volatilité des actions est plus forte que sur les marchés développés. Depuis les années 1930, les recherches suggèrent que presque tous les pays ont subi leurs pires rendements réels pendant les périodes de forte inflation. Les rendements  réels sont les rendements réels moins l’inflation. En examinant les rendements du S&P 500 par décennie et en ajustant l’inflation, les résultats montrent que les rendements réels les plus élevés se produisent lorsque l’inflation est de 2% à 3%.

Une inflation supérieure ou inférieure à cette fourchette tend à signaler un environnement macroéconomique américain avec des problèmes plus importants qui ont des impacts variables sur les actions. Peut-être plus important que les rendements réels sont la volatilité des rendements provoqués par l’inflation et savoir comment investir dans cet environnement.

La ligne de fond

L’histoire a montré que les investisseurs réalisent ce phénomène et tiennent compte de l’inflation lors de la valorisation des actions. Lorsque l’inflation est élevée, les ratios P ​​/ E sont faibles; lorsque l’inflation est faible, les ratios P ​​/ E sont élevés.